业绩简评
　　2024 年8 月27 日，公司披露2024 年度中期业绩：公司2024 年上半年实现营收17.4 亿元，同比增长21.4%；毛利润为7.7 亿元，同比增长18.2%；净利润为-24.8 亿元，亏损同比缩窄21.2%；经调整EBITDA 为-18.9 亿元，亏损同比缩窄6.7%。2024 年上半年公司经营活动现金流量净额为-35.2 亿元，较上年同期流出缺口扩大17.2 亿元。
　　经营分析
　　分业务而言，2024 年上半年生成式AI 营收为10.5 亿元，同比增长。目前公司上线GPU 数量达到5.4 万张，运营总算力规模已突破2.0PFLOPS。传统AI 营收为5.2 亿元，同比下滑50.6%，主要系智慧城市业务营收大幅下降至占营收比重不足10%。智能汽车营收为1.7 亿元，同比增长100.4%；上半年新增交付70.5 万辆，同比增长80.0%。
　　成本费用方面，2024 年6 月末公司总人数为4,672 人，同比下滑6.9%；上半年公司股份支付有所减少、折旧摊销有所增长，剔除股份支付及折旧摊销影响后的销售、管理、研发费用之和为21.3亿元，同比下滑2.1%。报告期公司财务收入较上年同期增长1.8亿元，所得税抵免约减少1.2 亿元。公司上半年应收账款减值损失增长约1.9 亿元，但应收账款金额增幅较小，预计受到应收账款账龄拉长影响。
　　盈利预测、估值与评级
　　根据2024 年中报，我们预计2024~2026 年营业收入分别为42.4/54.9/68.9 亿元，同比增长24.6%/29.3%/25.5%；归母净利润分别为-46.9/-40.7/-35.3 亿元， 亏损同比缩窄27.1%/13.4%/13.2%，对应9.8/7.6/6.0 倍PS，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　AI 算法研发不及预期；港股市场流动性缩紧；未能探索出稳定持续的盈利模式；大股东减持；国际关系风险。