业绩：24H1 公司实现收入17.40 亿元，同比上升21.4%，主要系生成式AI及智能汽车业务收入增加；毛利7.67 亿元，同比上升18.2%；毛利率为44.1%，同比下降1.2pct；净亏损24.77 亿元，同比下降21.2%，主要系：1）大模型相关研发投入增加；2）运营支出优化。
公司在2023 年将业务重分类为三大板块：生成式AI、传统AI 及智能汽车。
“大装置+大模型”深度协同打造生成式AI 竞争优势，生成式AI 业务长期有望高速增长：24H1 生成式AI 业务收入10.5 亿元，同比上升255.7%，收入占比高达60%。据IDC 报告，2023 年公司的大模型平台及应用以16%的市场份额排名行业第二，23H2 AIDC 服务以15.4%的市场份额排名行业第三。
其中，1）SenseCore AI 大装置算力规模持续扩展。24H1 AIDC 上线GPU 数量达到5.4 万块，算力规模突破20,000 PetaFLOPS，较2024 年3 月底的12,000 PetaFLOPS 上升75%，支持2 万亿参数的MoE 多模态模型的稳定训练与推理。2）“日日新”大模型能力升级。2024 年4 月，公司发布的日日新5.0，在多家第三方评测中超越GPT-4 Turbo，7 月发布的日日新5.5 对标GPT-4o，相较5.0 版本综合能力提升约30%，24H1 整体调用量实现400%增长，并在多个行业实现业务落地。3）大模型商业化快速推进。截至2024年7 月，日日新大模型的API 企业用户数上涨超7 倍，某APP 厂商调用量增长9 倍，某手机厂商调用次数增长315%，主要系公司推理成本下降带动大规模C 端应用增长。4）海外业务稳步增长。公司发布本土化小语种模型，实现海外业务收入同比上升40.1%，收入占比18.5%。综合：1）国内市场对大模型和AIDC 具有强劲需求；2）多行业内存在垂直市场；3）公司具备智算技术优势，公司生成式AI 业务有望维持业务高速增长。
战略性收缩传统AI 业务，收入占比大幅下降，发展重点向生成式AI 转移：24H1传统AI 业务收入5.2 亿元，同比下降50.6%，收入占比由去年同期的74%下降至30%，主要系公司积极引导传统AI 客户转向生成式AI 业务，以及战略性收缩智慧城市业务，智慧城市业务收入占比已大幅下降至不足10%。
智能汽车业务量产交付稳步提升，端到端智驾方案有望进一步带动业务增长：
24H1 智能汽车业务收入1.68 亿元，同比上升100.4%，收入占比10%。1）量产交付稳步提升。24H1 公司新增交付70.5 万辆，同比上升80.0%，新增包括多家海外品牌的定点约600 万辆。2）布局面向量产的端到端智驾方案。
公司推出的UniAD 端到端方案，目标在2025 年实现量产，有望进一步带动绝影智能汽车业务增长。3）参与上海自动驾驶大模型项目落地。绝影参与上海自动驾驶大模型技术创新与应用项目，目标于2026 年实现项目落地并达到万辆级量产规模。
盈利预测、估值与评级：鉴于生成式AI 业务高速增长，上调24/25 年收入预测5%/9%至44.51/57.52 亿元人民币，新增26 年收入预测74.96 亿元人民币; 考虑到进一步投入研发，下调24/25 年净利润为-41.32/-27.12 亿元人民币（上次预测为-32.90/-17.25 亿元人民币），新增26 年净利润预测为-18.26亿元人民币。考虑到基座模型通过备案有望加速C 端应用落地，打开中长期收入成长空间，维持“买入”评级。
风险提示：AI行业竞争加剧风险；商业化进展不及预期风险；国内外政策风险。