事件：
　　公司12.4 发布公告，完成战略组织架构重组，建立“1+X”新架构。
　　完成“1+X”组织架构重组，资源集约有望加速盈利。公司完成新一轮组织架构重组，根据公告，“1”代表集团核心业务，打造行业领先的AI 云，实现大装置、基础模型和AI 应用的无缝集成；“X”代表生态企业矩阵，包括智能汽车“绝影”、家庭机器人“元萝卜”、智慧医疗、智慧零售等，各生态企业将由独立的CEO 负责业务发展，并将获得更灵活的激励机制和融资通道，使其能够更敏捷地把握各自领域的市场机遇。我们认为此次重组是公司在AI浪潮下探索生态卡位的标志性事件，有望将资源集中竞争力更强、增速更快的生成式AI 板块，对加速盈利有积极推动作用。
　　大算力+大模型+丰富客户服务经验，奠定核心业务竞争壁垒。
　　公司在AI 领域深耕多年，已形成深厚积累：1）截止2024 年8 月末，上线5.4 万张GPU，可控算力达2wP，实现万卡互联集群训练能力，保持90%的加速效率，算力资源丰富且工程化能力领先；2）对于前沿算法能力迭代具备更快的反应速度，更强的学习能力，7 月发布的日日新5.5 可以对标GPT-4o； 3）曾赋能政府、金融、医疗、互联网、汽车等多个领域的头部客户，具备丰富的客户服务经验。以上积累既保证了公司领先的技术能力，同时其商业化落地速度有望更快。得益于较强的竞争力，2024H1 公司核心业务生成式AI 实现收入10.51 亿，同增255%。
　　赋能头部品牌应用落地，有望迎来增长契机。在此轮生成式AI技术应用落地过程中，公司已经赋能金山办公、海通证券、小米、阅文集团等客户业务迭代升级，并取得广泛认可。伴随AI 能力提升、推理成本下降，我们预计AI 应用有望实现产品渗透率提升或用户规模增长，从而扩大模型调用量，进而推动公司业绩增长。
　　投资建议：生成式AI 逐步从技术走向应用落地，推动商业化订单需求增长，公司基于技术能力、客户口碑有望获得一定市场份额，从而推动业绩增长，预计公司2024-2026 年分别实现营业收入45.21/57.10/70.77 亿。得益于组织架构调整，有望释放经营效率，给予公司2025 年12 倍PS，对应6 个月目标价为2.12 港元（人民币兑港币汇率为1:1.07），维持“买入-A ”评级。
　　风险提示：客户预算增长不及预期、竞争格局恶化、研发投入的增长高于预期、技术迭代过快风险。