本报告导读：
商汤科技提出“1+X”新架构，设立生态企业独立CEO，强化核心技术与生态矩阵协同，顺应AI 2.0 时代行业变革，推动智驾、机器人等领域的商业化落地。
投资要点：
维持增持评级 ，维持目标价2.25港元。商汤科技提出“1+X”架构，通过强化核心业务技术，推动生态矩阵场景落地，顺应AI 2.0 时代行业变革趋势，AI 产业龙头地位持续夯实。预计2024-2026 年收入分别为45.76、60.05、77.06 亿元，维持目标价2.25 港元，对应2024年11.32 倍PS，维持“增持”评级。
商汤科技面向AI 2.0 时代提出“1+X”新架构。“1”代表集团核心业务，专注于打造行业领先的AI 云平台，整合大装置、基础模型和AI 应用场景，在计算机视觉领域持续深耕，目前集团生成式AI 业务收入占比已突破60%。“X”代表重组后的生态企业矩阵，包括智能汽车品牌“绝影”、家庭机器人“元萝卜”、智慧医疗与智慧零售等多个赛道。“1+X”架构扩展了AI 技术的产业化路径，为抢占AI2.0 时代的战略制高点奠定了基础。
商汤的“1+X”架构明确了核心业务与生态企业在不同阶段的分工协作逻辑。核心业务专注于长周期技术投入与平台化服务能力提升，生态企业负责快速响应市场需求，加速场景落地，将显著缩短生态企业的商业化周期。商汤拟通过核心业务的技术溢出效应，为生态企业提供长期支持，形成“生态反哺平台”的闭环模式，建立竞争壁垒，并巩固其AI 产业化的领导地位。
商汤为生态企业设立独立CEO，强化了市场应变能力与管理效率。
生态企业CEO 独立负责战略制定与资源调配，使企业能够快速应对行业变化，同时避免集团内部协作带来的效率损失。灵活的激励机制与清晰的责任分工帮助独立CEO 在企业运营中保持高效执行力，确保在激烈竞争中占据主动权。这一模式不仅能够提高企业的自主融资能力，还将为集团与生态企业之间的协同创造了更大空间。在大模型引领的AI2.0 时代，算力基础资源成为核心引擎，公司在国内领先的基础设施能力和布局，叠加生态企业的产业落地，未来AI产业化趋势中，公司有望斩获更多市场份额。
风险提示：商业化落地不及预期，技术迭代速度存在不确定性。