近日，商汤科技发布全新升级的“日日新V6”大模型，通过多模态长思维链训练、全局记忆、强化学习的技术突破，实现领先的多模态推理能力，目前已可在“商量”Web 端体验。公司在大模型领域持续突破，看好公司生成式AI 业务的快速拓展，给予“买入”。
　　性能比肩国际一线模型，多模态能力领先
　　日日新V6 为原生多模态通用大模型，采用6000 亿参数MoE 架构，实现文本、图像和视频的原生融合。从性能评测来看，V6 在纯文本与多模态测评中多项指标均已超越GPT-4.5、Gemini 2.0 Pro，并全面超越DeepSeek V3；V6 Reasoner（推理模型）在多模态和语言深度推理任务上同时超过OpenAIo1 和 Gemini 2.0 flash-thinking。同时，训练整体效率与推理成本均实现业界最低。我们认为，日日新V6 在多模态领域实现突破，模型能力进一步泛化，有望加速agent 应用在更多图文场景的落地。
　　凭借统一表征和动态压缩率先实现长视频的理解与推理日日新V6 自研技术可将视觉信息、听觉信息、语言信息、时间轴逻辑进行对齐，形成多模态统一时序表征。凭借此技术，V6 打破了传统模型仅支持短视频的限制，率先在国内突破10 分钟级视频全帧率解析及深度推理，提供内容总结、逻辑推理及情节补全等功能。Omni 为轻量级全模态交互模型，深度融合语言、语音和视频，已在机器人、AI 教育等多个场景落地。我们认为，日日新V6 强大的视频理解能力有望加速具身智能落地。
　　AI 全栈布局，生成式AI 业务持续高增
　　公司三位一体战略实现AI 算力基础设施、模型层到AI 应用的全栈布局， 24年公司实现总收入37.7 亿元（yoy+10.8%），亏损同比收窄33.7%。AIGC业务收入同增103%，占总收入比重由23 年的35%提升至64%；AI 应用落地成效显著，AI 生产力工具订单金额同比增长6 倍，AI 交互工具用户使用量增长8 倍。根据IDC 数据，24 年公司大模型应用以13.8%市场份额排名全国第三。公司模型能力持续突破，生成式AI 业务有望实现持续快速增长。
　　盈利预测与估值
　　由于公司AI 应用商业化还处于探索期，我们下调25-27 年营收预期至48.3/61.0/73.2 亿元（25、26 下调20%、27%）。根据iFinD 一致预期，25年可比公司平均PS 为7.8x，由于国内基础大模型玩家较少，公司大模型能力处于第一梯队，给予公司2025 年12.3xPS，目标价1.73 港元（前值2.10港元，对应2025 年11.9xPS），给予“买入”。
　　风险提示：技术进展不及预期，技术商业化落地不及预期。