2Q24 业绩好于市场预期
　　银河娱乐于8 月15 日发布2Q24 业绩：净收入109.19 亿港元，同比增长26%，环比增长3%，恢复至2Q19 的83%水平；经调整EBITDA 为31.76亿港元，同比增长28%，环比增长12%，恢复至2Q19 的73%水平，好于30.65 亿港元的彭博一致预期。
　　我们认为银河的业绩表现主要得益于：1）银河3 期物业放量驱动公司总博收市场份额提升，从1Q24 的17.2%上升至2Q24 的18.8%；2）中场博彩收入（除城市俱乐部以外）恢复至2Q19 的121%。
　　发展趋势
　　管理层公开业绩会要点如下：
　　2024 年7 月和8 月的市场份额持续高于2Q24 水平。管理层指出，8月份中场投注额比2Q24 高出10-15%；
　　3Q 季度至今，银河旗下物业的访客量较2Q24 平均水平增长约30%；
　　管理层预期未来将在银河综艺馆举办更多演出活动赛事，以吸引更多博彩及非博彩客户到访旗下物业；
　　银河公布中期股息为0.50 港元每股，相当于1H24 的股息支付率为50%（历史水平为30-35%）；
　　管理层注意到，由于业内同行普遍实行合理化、注重盈利能力，行业营销返点费用支出逐渐趋于稳定；
　　管理层认为，2024 年5 月以来的打击非法兑汇以及换钱党或将入刑事件对公司业务运营所产生的影响不大；
　　二季度的资本支出约为11 亿港元，管理层预计2024 年的总资本支出约为60 亿港元。
　　盈利预测与估值
　　我们维持2024 和2025 年经调整EBITDA 预测不变。公司当前股价对应8倍2024 年和6 倍2025 年EV/经调整EBITDA（金融资产计入现金）。我们维持跑赢行业评级，但考虑到估值中枢调整，下调目标价8%至42.00 港元，对应12 倍2024 年和10 倍2025 年EV/经调整EBITDA，较当前股价有42%的上行空间。
　　风险
　　复苏速度可能慢于预期；澳门银河3 期放量可能慢于预期；行业竞争加剧，市场份额可能流失。