24 年第四季度业绩概况：银河净收益同比增长9.4%，环比增长5.9%到112.9 亿港元（恢复到2019 年同期的87.1%）。 贵宾赌枱转码数同比增长49.7%, 环比增长16.5%（恢复到2019 年同期的30.7%）；中场博彩收益同比增长11.3%, 环比增长3.8%（为2019 年同期的118.8%）。集团经调整EBITDA 同比增长15.3%，环比增长10.1%到32.4 亿港元（恢复到2019 年同期的79.9%），EBITDA 率为28.7(同比提升1.5%，环比提升1.1%)。 总体业绩符合预期。 集团的资产负债状况维持非常稳健， 持有净现金为271 亿港元（在行业里是最强大的)。末期派发股息每股0.5 港元，派息比率为50%。
　　「澳门银河」及星际酒店业绩概况: 期内「澳门银河」和星际酒店的净收益分别同比增长12 及3%，环比增长9%和减少4%到91 亿和13 亿港元（分别恢复到2019 年同期的97.9%及48.6%）；经调整EBITDA 分别为28.4 和3.6 亿港元（分别同比增长11%和3%， 环比增长11.1%及减少8.3%，恢复到2019 年同期的88.5%及46.4%）。EBITDA 率分别为31.1%及28.2%。「澳门银河」及星际酒店的酒店入住率分别为98%和100%。星际酒店3 楼澳门最大之一的直博电子博彩区于24 年9 月已开业，四季度的投注额增长了100%；计划于25 年第一季度增加51 台LGT 并把项目的定位以中场为主和把150 张赌台的收入提升。
　　「澳门银河」第三和四期的更新: 「澳门银河」将于2025 年年中推出第十个酒店品牌 — 嘉佩乐酒店及度假村（楼高17 层，拥有大约100 间顶级豪华的空中别墅和套房; 每间空中别墅均设有光线充足的露台、透明的无边际泳池、户外休息区、日光浴和隐密的冬日花园等设施，能给客户提供无与伦比的奢华体验）。 集团也在继续推进 「澳门银河」第四期的建筑工程，预计在2027 年完工。 此项目发展面积约为60 万平方米，将引入多间高端并首度进驻澳门的酒店品牌，拥有4,000 个座位的剧院、多元化的餐饮、零售、非博彩设施、园林和水上玩乐园区。「澳门银河」第三和四期已投入的金额为328 亿元，预计25年会投入约59 亿元。
　　其他要点：智能赌台已全部完成安装。集团员工数为21，000 名，员工开支占比为75%。 预计经营开支费用将维持稳定。据了解， 春节后的表现比往年好而且持续更长的时间（投注额为春节期间的80%），主要以高端中场来推动；也预计年初至今的博彩收入有低双位数的增长，表现优于行业。2025 年总资本开支预计为70 亿元。集团还是对于泰国的发展保持重视，预计投标将于25 年年底/26 年年初出现。未来派息比率应维持在50%左右。集团对于行业的看法比市场乐观。
　　维持买入评级, 目标价47.25 港元: 集团 24 年第四季度业绩符合预期。 随着智能赌台的引入和更多产品的推出和优化(尤其是嘉佩乐酒店及度假村的投入)，我们相信集团的市场份额将能继续回升。由于集团拥有良好的产品和服务、资产负债状况在行业里最稳健、管理层的执行能力强劲、未来银河还有路凼第四期项目、横琴项目及潜在海外项目的推出; 我们对集团的长期发展是充满信心。 我们维持买入评级。目标价为47.25 港元, 相等于2025 年EV/EBITDA 的14 倍。
　　风险因素：我们认为以下是一些比较重要的风险: 1) 经济增长比预期差、2) 政策风险、3）来自其他经营者的竞争