25 年第一季度业绩概况：银河净收益同比增长6.2%，环比减少0.8%到112.0亿港元（恢复到2019 年同期的85.9%）。 贵宾赌枱转码数同比增长20.6%, 环比减少10.5%（恢复到2019 年同期的22.8%）；中场博彩收益同比增长6.5%,环比减少5.5%（为2019 年同期的112.0%）。集团经调整EBITDA 同比增长16.3%，环比增长1.8%到32.9 亿港元（恢复到2019 年同期的82.8%），EBITDA 率为29.4(同比提升2.6%，环比提升0.8%；受益于良好的费用控制)。
　　总体业绩表现良好。 集团的资产负债状况维持非常稳健， 持有净现金为290亿港元（在行业里是最强大的)。
　　「澳门银河 」及星际酒店业绩概况: 期内「澳门银河 」和星际酒店的净收益分别同比增长10%及减少9.3%%，环比增长0.1%和减少3.6%到91.5 亿和12.4 亿港元（分别恢复到2019 年同期的98.8%及41.6%）；经调整EBITDA 分别为30.2 和3.5 亿港元（分别同比增长15.4%和减少19.5%， 环比增长6.1%及减少3.6%，恢复到2019 年同期的99.8%及36.9%）。EBITDA 率分别为33.0%及28.2%。「澳门银河 」及星际酒店的酒店入住率分别为99%和100%。
　　「澳门银河 」第三和四期的更新: 「澳门银河 」的第十个酒店品牌 — 嘉佩乐酒店及度假村已开始试业，推出的包括大部分的房间和博彩区（设有约30张赌枱）。此项目定位超级高端，楼高17 层，拥有大约100 间顶级豪华的空中别墅和套房; 每间空中别墅均设有光线充足的露台、透明的无边际泳池、户外休息区、日光浴和隐密的冬日花园等设施，能给客户提供无与伦比的奢华体验。预计能吸引新的客户群，爬坡所需要的时间应比萊佛士短（估计为6 个月左右）， 项目的推出应不会大幅增加经营费用开支。集团也在继续推进 「澳门银河 」第四期的建筑工程，预计在2027 年完工。 此项目发展面积约为60万平方米，将引入多间高端并首度进驻澳门的酒店品牌，拥有4,000 个座位的剧院、多元化的餐饮、零售、非博彩设施、园林和水上玩乐园区。「澳门银河 」第三和四期已投入的金额为334 亿元。
　　其他要点：集团员工数为21，000 名，员工开支占比为79%。 预计经营开支费用将维持稳定。据了解，集团五一假期的表现比行业12%的增长稍好（由投注额和净赢率的推动）；访项目和赌场的人流估计有40%和双位数的增长，零售销售也估计有高双位数的增长。2025 年总资本开支预计为70 亿元， 第一季度投入了9 亿元。集团还是对于泰国的发展保持正面的态度。
　　维持买入评级, 目标价46.48 港元: 集团 25 年第一季度业绩良好。 随着智能赌台的引入和更多产品的推出和优化(尤其是嘉佩乐酒店及度假村的投入)，我们相信集团的市场份额将能继续回升。由于集团拥有良好的产品和服务、资产负债状况在行业里最稳健、管理层的执行能力强劲、未来银河还有路凼第四期项目、横琴项目及潜在海外项目的推出; 我们对集团的长期发展是充满信心。
　　我们维持买入评级。目标价为46.48 港元, 相等于2025 年EV/EBITDA 的14倍。