公司近况
　　我们近期调研了宏洋位于惠州、汕头的3 个高端改善楼盘：惠州百贤府、中海汤泉，及汕头海怡半岛。公司1-4 月销售额同比增长44%至174 亿元，其中4 月单月同比增长33%至39 亿元、对应环比跌幅为32%。
　　评论
　　本次调研项目在流速、定价方面跑赢当地市场。汕头和惠州均为宏洋的深耕城市（去年公司在两市销售额均位列第三）。本次调研的楼盘去化情况显著优于市场，我们认为主要原因在于项目所处地段优越、具备稀缺性，叠加产品力和操盘力过硬，以及国资背景带来交付背书，因而能够较好迎合当地主力购房人群的改善型需求。具体来看这三个项目的量价表现：
　　惠州百贤府：位于惠城区金山湖湖心岛，定位高端改善，去年5 月开盘后销售均价超过3 万、成为惠州价格“天花板”（附近新盘价格2 万左右），首批56 套房源3 个月内基本售罄。尽管今年3 月以来受惠州限售放松、次新房集中入市影响，叠加在售户型对改善型人群吸引力下降，项目流速有所放缓，但中指显示其量价表现仍好于周边其他可比新盘。
　　惠州中海汤泉：位于惠城区的养老度假项目，具备依山傍水的优越地理条件。一、二期于2019 年11 月开始陆续出售，半年内约200 套房源基本售罄。当前在售的四期（21 年4 月开盘、年底加推）去化已有六七成，案场人员反馈今年初疫情影响退散后去化明显提速，且四月以来项目热度并未随整体市场回落，当前来访量仍保持每周超30 组的水平。
　　汕头海怡半岛：去年3 月从龙光收购，位于主城区龙湖区东海岸，是宏洋在汕头定位最高端的项目。项目共10 栋楼，去年9 月首次开盘以来1-6 栋已基本去化，中指显示1-4 月为本地销冠，月均去化近60 套（竞品最高为20 套左右），且年初至今每平米成交均价提升500-600 元。
　　料公司今年销售额有望顺周期实现弹性增长。考虑到去年基数较低（22 年同比-43%）且今年推货充裕、达1100-1200 亿元，我们保守假设去化率同比上升 6ppt至约40%（往年基本超50%），则公司今年销售增速已超10%。1-4 月公司销售额同比增长44%至174 亿元，增速与重仓一二线城市的均好型房企相若。
　　盈利预测与估值
　　维持盈利预测和跑赢行业评级。考虑到公司今年销售有望实现弹性增长、提供股价催化剂，上调目标价10%至5.53 港币，对应5.5/5.3 倍2023-24 年市盈率和23%的上行空间。当前交易于4.5/4.4 倍2023-24 年市盈率。
　　风险
　　销售恢复进度不及预期；结算规模或利润率差于预期。