本报告导读：
　　公司销售在6月随行业而放缓，但是上半年依然实现较高增速，尤其是销售均价同比实现较大幅度增长，彰显公司品牌力，逐渐占据低能级城市中高端市场份额。
　　摘要：
　　维持公司“增 持”评级。公司是深耕三四线城市多年的品牌央企，预计拿地端竞争格局改善，公司将逐渐迎来利润率的修复。我们维持预计公司净利润增速分别为-6.7%、-5.8%、5.5%；2023-2025 年EPS 分别为0.83、0.78、0.82 元，当前价格对应2022 年PE 为3.8x，PB 为0.4x，维持公司“增持”评级。
　　受行业影响，公司销售在6 月放缓，但是上半年依然实现较高速增长。2023 年上半年，公司实现合约销售259.4 亿元和215 万方，分别同比增长24.6%和7.7%，实现销售均价12092 元/平方米，同比增长15.7%。2023 年6 月，公司实现合约销售46.6 亿元和36.9 万方，分别同比下降8.1%和20.3%，销售均价12651 元/平方米，同环比分别增长15.3%和0.7%。公司销售在6 月出现放缓，但是上半年整体维持较高增速，尤其是销售均价实现较大幅度增长。
　　拿地谨慎，公司继续布局合肥和银川。2023 年上半年，公司获取3 个项目，拿地总价格35.5 亿元，新增总建面47.1 万方，单位楼面价为7526 元/平方米，主要分布在合肥和银川。公司上半年拿地投资力度为13.7%，较2022 年全年投资力度有所下降。公司拿地继续保持谨慎态势，考虑到公司当前布局城市基本稳定，再加上低能级城市处于收缩阶段，且这些城市拿地端竞争格局有所改善，公司在这些区域拿地依然有一定的提升空间。
　　公司品牌力开始凸显，逐渐占据低能级城市中高端市场份额。在2023年上半年，全行业开始放缓的背景下，尽管公司销售同样放缓，但是销售均价实现了较大幅度的提升，公司在低能级城市的品牌力逐渐凸显，开始占据中高端市场份额。尽管低能级城市整体需求处于萎缩阶段，但是公司凭借品牌力实现逆势提升。
　　风险提示：房价和需求大幅度下行，其他品牌央企进入低能级市场使得市场竞争格局出现恶化。