核心观点：
　　结算利润率承压下行。公司披露2023 年中期业绩，23H1 营收271.7亿元，同比-8.8%，主要由于交付面积的下降（同比-9.4%）。地产结算毛利率16.1%，同比下降2.0pct，还原减值影响后，低于22 年全年（18.8%）。上半年归母净利润17.2 亿元，同比-29.8%，归母净利润率6.3%，较22H1 下降1.9pct，还原减值影响后，低于22 年全年2.6pct。
　　经营优势扩大，把握下半年投资机遇。根据公司中报，公司23H1 实现销售金额259 亿元，同比+24.6%，量价齐升，回笼率维持高位（全口径101.8%），销售权益比跟随投资端下降至78%。根据公司中报，投资端，公司23H1 获取3 个项目（合肥2 宗、银川1 宗），拿地金额35亿元，建面47 万方，货值75 亿元，权益100%，拿地力度13.7%，周转较快，三项目整体毛利率21.2%。23H1 期末公司账面现金328.1亿元，较22 年末+12%，同比+7.6%，达到历史新高。
　　债务结构优化，融资成本下降。23H1 期末公司有息负债483.2 亿元，较22 年末+1.5%，三道红线绿档（现金短债比1.79x、净负债率40.5%、扣预资产负债率67.2%），融资成本4.4%，较22 年末下降40bp。
　　盈利预测与投资建议。公司积极平衡量价关系、聚焦投资高周转项目，持续扩大经营优势。预计23-24 年归母净利润34.9 亿元、38.4 亿元，同比+11%、+10%，对应2.9xPE、2.7xPE。合理价值方面，参考可比公司给予公司合理估值PE 水平为5.0x（23 年），每股合理价值为5.35港元/股（港元兑人民币汇率0.9158），维持“买入”评级。
　　风险提示。行业需求端政策推进不及预期；公司销售规模存在一定不确定性；行业利润率水平波动。