本报告导读：
公司发布12 月经营数据，与行业整体承压的表现不同，2023 年公司销售金额同比上涨6%，彰显公司在低能级城市中高端领域的强竞争力，韧性凸显。
摘要：
公司发布12月经营数据，2023年合约销售金额同比上涨6%，在行业整体承压的背景下韧性较强，维持增持评级。2023 年公司合约销售面积353 万方，同比下滑5%，合约销售金额428 亿元（人民币，下同），同比上涨6%，销售表现优于TOP50 房企的整体表现（全口径销售金额同比-20%），销售均价为12122 元/平方米，同比上涨12%，在中高端领域的强竞争力延续。维持公司2023~2025 年业绩增速为-6.7%、-5.8%、5.5%，维持2023~2025 年EPS 为0.83 元、0.78 元、0.82 元，维持公司增持评级。
12 月单月销售数据略低于预期，销售面积跌幅走阔20pct，考虑到单月销售情况影响因素较多，将继续追踪2024 年上半年的市场表现。
12 月单月，公司合约销售面积20 万方，合约销售金额25 亿元，分别同比下滑45%、41%，跌幅分别较上月走阔20pct、22pct，销售表现不及全年平均。
拿地放缓，全年共在8 城新增13 宗地块，倾向于布局优势城市的优质地块。2023 年全年，公司拿地13 宗，新增土地面积72 万方，新增权益楼面面积156 万方，同比下滑20%。在结构上，拿地时更多选择公司已经布局且业绩较好的城市，例如合肥、银川、呼和浩特、唐山等，同时2023 年新增地块的平均单价为5353 元/平方米，同比上涨26%，可见新增地块的整体质量也有所提升。
关注公司能否依靠在低能级城市中积累的品牌力稳定中高端市场的份额，将韧性延续。根据中指数据，2023 年一线/二线/三线新建商品住宅月均成交量的同比变动分别为+4%/-4%/-11%，总体来看低能级城市的调整压力更大。但公司具备产品好、品牌力凸显、主打中高端市场等特征，在低能级城市整体需求萎缩的背景下，仍值得期待。
风险提示：房价和需求继续大幅度下行，其他品牌央企进入低能级市场使得市场竞争格局出现恶化。