事件：中国海外宏洋集团发布2023 年年报，全年实现营收564.1 亿元，同比-1.9%；实现归母净利23.0 亿元，同比-26.9%。
销售逆势增长，市占率稳步提升。公司2023 年全年实现合约销售面积353.2万㎡；实现合约销售金额428.2 亿（yoy+6.2%），销售规模逆势实现正向增长；实现权益销售金额335.6 亿元，行业排名上升至TOP30。市占率方面，公司2023 年权益合约销售金额口径于18 城排名前三，其中于汕头、盐城、泰州、唐山、安庆、株洲、吉林等7 城排名第一。
回款率＞100%，经营现金流同比大幅提升，费率管控成效显著。公司在稳健扩张销售规模的同时，2023 年全年实现销售回款448 亿元，销售回款率＞100%。基于良好的回款能力，公司现金流管理成果显著，公司年度经营性现金流录得净流入90.98 亿元（2022 年全年为4.86 亿元），同比大幅提升。
费率管控方面，2023 年公司销售费率与管理费率较去年分别下降0.09pct、0.02pct 至2.75%、1.59%，费率管控成效显著。
财务维持稳健，三道红线连续“绿档”。截至2023 年年底，公司总现金及银行结余为260.2 亿元，占公司总资产的17.1%，现金储备充足。公司负债结构方面，截至2023 年年底：①现金短债比1.5，维持平稳；②净负债比46.0%，较年初-2.8pct；③剔预资产负债率65.7%，较年初-3.0pct。公司三道红线连续3 年处于绿档区间，资产负债结构稳健。
权益可售资源充足，卓越产品力保证去化流速。截至2023 年年底，公司拥有总土储楼面面积1881 万㎡，权益楼面面积1552 万㎡，土储权益比约83%，权益可售资源充足。同时，2023 年公司客户满意度90%（行业均值70%），客户忠诚度82%（行业均值54%），远高于行业均值。公司卓越的产品交付能力为可售资源的未来去化提供了保障。
盈利预测与估值。公司市占率稳步提升，财务情况稳健，卓越的产品力保证了充足土储的未来去化。我们预计公司2024-2026 年分别可实现营业收入573.8、585.6、599.3 亿元；归母净利分别为23.4、23.9、24.5 亿元。对应PE 分别为2.6x、2.5x、2.5x，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：房地产市场持续低迷；政策落地不及预期；费率管控效果不佳。