MINIMAX-W 发布M3 模型。6 月1 日，原生多模态模型MiniMax M3 正式发布，采用全新注意力架构MSA，最高支持1M 超长上下文，训练数据的规模达100 万亿。M3 重点提升了Coding 与Agent 能力，在涵盖软件工程、终端执行等多个维度的国际权威评测中达到国际领先水平。在衡量Coding 能力的SWE-Bench Pro 上，MiniMax M3 得分59.0%，超过GPT-5.5 和Gemini 3.1 Pro，接近Opus 4.7。在面向自主Agent 的端到端评测框架Claw-Eval 上，MiniMax M3 得到最高分。
　　原生多模态、超长上下文、顶尖Coding/Agent 能力，共促M3 模型在复杂场景中的长程自主执行能力。以FP8 GEMM CUDA 算子优化任务为例，M3 在24 小时内自主完成147 次benchmark 提交与1959 次工具调用，自主完成baseline 实现、autotune 配置生成、性能诊断等全流程，将硬件峰值利用率从7.6%提升至71.3%，实现9.4 倍加速。M3 的最优解出现在第145 次提交，除Opus 4.7 和M3 外，其余模型大多在前30 次提交内不再取得新进展并主动退出。
　　MiniMax Code 专为M3 而生，释放模型潜能。Agent Team 功能可将复杂任务拆解为可并发、可动态调整的Workflow，通过Producer+Verifier的对抗式循环持续反思纠错，支持数天级别的自主运行。MiniMax Code 聚焦“ 深度反思与持续纠错”，Agent 会实时调整方案，用户也可随时介入修正。此外，依托M3 的原生多模态能力，MiniMax Code 具备Computer Use能力，可跨应用、跨系统自动执行操作。
　　模型智能为支撑M3 定价的核心因素，最新ARR 已达3 亿美元。按上下文长度分两档计价：512k 以内输入/输出为4.2/16.8 元每百万token；512k至1M 内输入/输出为8.4/33.6 元每百万token。相较M2.7 系列，M3 价格翻倍。根据5 月末披露的最新数据，公司ARR 过去两个月实现超100%的增长，最新ARR 已达3 亿美元。
　　重申“ 买入”评级。考虑到ARR 及模型需求量增长迅速，我们预计MiniMax2026-2028 年收入为5.7、11.4、17.1 亿美元，同比增长625.9%、99.3%、49.6%；non-GAAP 归母净亏损为13.0、12.4、6.8 亿美元。我们看好M3模型对ARR 的加速贡献，以及后续hailuo 模型迭代、纳入恒生科技指数等一系列事件的催化，维持 买入”评级。
　　风险提示：模型迭代不及预期的风险、行业竞争激烈的风险、盈利改善不及预期的风险等。