事项：
　　公司发布2024 年中报，2024H1 实现收入353.4 亿元，同比增长10.1%；归母净利润18.3 亿元，同比下降15.9%，拟派发中期股息每股人民币0.173 元。
　　平安观点：
　　H1 增收不增利，派息比例保持稳定：2024H1 公司增收不增利主要系毛利率下滑（同比下滑4.1pct）与结算权益占比下滑所致；派息比率为核心净利润40%，保持稳定，重视股东回报。2024 年公司可售货值约2700 亿元，行业调整下公司管理层主动优化运营，仍积极争取全年销售目标达成，不改初心。
　　多元化增储模式补仓，财务状况稳健安全。2024H1 公司保持“以销定投”的投资定力，新增12 宗土地，总建面172 万平方，新增土储88%位于一线和重点二线省会城市，多元化渠道增储占比66%，其中于广州新获琶洲南TOD 二期项目，新增广州里仁洞旧村项目土地储备约14 万平方米，该项目实现首批供地；截至2024H1 公司总土地储备约2503 万平方米，94%位于一线和重点二线城市，通过多元化渠道增储占比约51%。公司 “三道红线”保持“绿档”，期末平均借贷成本回落至3.57%，期末平均融资成本3.47%；灵活运用点心债降低境外融资成本，2024H1 发行境外人民币点心债23.9 亿元，加权平均利率4.07%。
　　投资建议：公司为大湾区地方国企，在行业下行期稳中求进，融资优势叠加多元化扩储模式助力逆周期拿地突围，拿地力度行业前茅，有望在行业洗牌中进一步扩大市场占有率；我们维持公司2024-2026 年EPS 预测分别为0.79 元、0.82 元、0.86 元，当前股价（截至2024 年8 月28 日）对应PE 分别为4.4 倍、4.3 倍、4.1 倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）公司毛利率存在下滑风险；2）拿地力度不及预期风险：若后续土拍规则调整或地市波动，公司扩充土储或将受阻，亦对未来销售规模增长产生制约；3）政策改善不及预期，楼市复苏不及预期。