事件
　　2025 年3 月31 日公司发布2024 年业绩报告，全年实现营收864.01 亿元，同比+7.7%；实现归母净利润10.40 亿元，同比-67.3%；每股基本盈利0.2584 元，全年每股派息0.189 港元，派息率67.0%。
　　营收保持增长，利润受毛利率拖累
　　2024 年公司实现营收864.01 亿元，同比+7.7%；实现归母净利润10.40 亿元，同比-67.3%。归母净利润降幅较大，主要受房地产市场影响，结转项目毛利率下滑，2024 年毛利率为10.5%，同比下降4.8pct。2024 年公司非经营性损失共计13.95亿元，主要包括：1）处置ICC 项目带来收益8.68 亿元；2）长期资产减值损失16.28 亿元；3）投资物业重估净跌值7.27 亿元。
　　销售进入全国前十，优质土储充沛
　　2024 年公司合同销售金额为1145 亿元，行业排名提升至第8 名。公司深耕一线城市和重点二线城市，全年在北京、广州、杭州、成都的合同销售金额达810 亿元，占总金额的70.7%。公司采取精准投资策略，2024 年新增土储建筑面积约271 万平方米，一线城市占比超过70%，同时，公司积极响应土地收储政策，累计盘活135亿资金。截至2024 年末，公司总土地储备约1971 万平方米，其中96%位于一线和二线城市。
　　财务状况安全稳健，销售回款率提升
　　截至2024 年末，公司三道红线指标保持“绿档”，剔除预收账款的资产负债率68.1%、净负债率51.7%、现金短债比2.1。现金及等价物等资产达500.5 亿元，较年初上升8.6%，全年公司销售回款率提升至87%，经营性现金流保持净流入。
　　2024 年公司平均融资成本为3.49%，同比下降33BP，处于行业领先地位。
　　投资建议
　　我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为899.54/922.34/935.85 亿元，同比分别+4.1%/+2.5%/+1.5%；归母净利润分别为11.34/12.32/13.28 亿元，同比分别为+9.1%/+8.6%/+7.8%。EPS 分别为0.28/0.31/0.33 元。公司销售稳健，拿地聚焦高能级城市，业绩有望逐步改善，给予“买入”评级。
　　风险提示：政策效果不达预期；市场信心不及预期；其他房企违约。