本报告导读：
　　公司依托中石油稳定气源优势，把握中西部地区天然气消费增长潜力，在实现天然气销量增长的同时，不断优化客户结构，借顺价改革东风，毛差稳定性提升。
　　摘要：
　　首次覆盖，目 标价8.45 港元，给予“增持”评级。公司聚焦天然气销售主业，背靠中石油的稳定气源优势，积极优化客户结构，我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.76、0.83、0.87 元，增速分别为+26%、+9%、+5%。考虑公司资源优势，参考可比公司综合PE 和PB 估值，给予目标价8.45 港元，首次覆盖，给予公司“增持”评级。
　　依托集团资源优势，立足中西部市场，天然气销售业务销气量稳定增长。市场认为，国际天然气市场供需不确定性较高，资源成本上升可能导致行业天然气销售价差收窄。同时，公司持续的天然气销量增长具备挑战性。但我们认为，公司天然气销售业务将好于市场预期，在实现天然气销量增长的同时可以保持销售价差的稳定。原因在于①中西部地区天然气消费量增长潜力大，公司依托中石油稳定气源优势，立足中西部，实现销售气量的稳定增长。②公司积极拓展工业用户，不断优化客户结构，同时受益于天然气市场化改革机遇，销售价差将保持稳定，公司竞争优势逐步凸显。
　　福建LNG 接收站新建项目及增值业务扩张，打开公司远期成长空间。
　　我们认为，公司LNG 接收站下半年将保持高负荷率运行，实现全年90%的负荷率目标。同时，2023 年8 月11 日公司福建LNG（一期）项目环评批复，建成后公司LNG 接收站规模将新增650 万吨/年。未来随着公司LNG 接收站的规模扩张以及增值业务的拓展，将打开公司的远期成长空间。
　　催化剂：国内天然气市场需求复苏加速、公司工业用户拓展进程加快、天然气顺价政策全面落地。
　　风险提示：1）地缘政治事件超预期，国际天然气价格大幅上行。2）天然气市场化改革推进不及预期。3）项目建设与推进不及预期。