受益于天然气销气量增长及销售结构持续优化，2024H1 营收及盈利全面提升。公司2024H1 实现营收929.22 亿元，同比增长10.5%；税前溢利72.49 亿元，同比增长6.74%；归母净利润33.05亿元，同比增长2.6%；公司拟首次中期派息为16.41 元/股，派息比例为43%，展望2025 年公司计划将派息比例进一步提升至45%。
　　公司对工业用户积极拓展，天然气零售业务增长强劲。2024H1 公司销气量264.38 亿立方米，同比增长10.6%，其中零售气量/批发气量同比增长10.3%/11.0%至163.02/101.36 亿立方米，工商业/居民/ 加气站零售气量同比增长16.8%/5.5%/-34.6% 至132.65/20.91/9.47 亿立方米。值得注意的是公司销售结构持续优化，工商业售气量在零售气量的占比同比提升4.6pct，这一增长主要得益于“三新”工业用户（新能源汽车、锂电池、光伏产品）的增长。在用户数量方面，业绩期内公司新增44.9 万户用户至1605.3 万户累计用户，进一步稳固其在终端市场的领先地位。
　　LPG 及LNG 业务均实现降本增效盈利增长，勘探及生产业务有所承压。1）尽管LPG 销量同比略微下降0.4%至292.58 万吨，收入同比下降6.7%至129.32 亿元，但公司通过成功新增6 家工业直供用户优化运营效率，税前溢利同比增长32.6%至5.61 亿元，毛利率同比增长1.45pct。2）LNG 加工与储运业务收入同比增长9.1%至56.62 亿元，税前溢利同比增长22.9%至16.48 亿元。唐山及如东接收站实现LNG 气化，装车量同比增长5.9%至77.70 亿立方米，平均负荷率同比增长3.6pct 至85.4%，2024 年负荷率有望进一步提升至90%。14 座LNG 工厂加工负荷率同比增长19.5pct 至58.4%，自产自销及委托加工量分别同比增长11.5%/92.5%至4.66/13.07 亿立方米，其委托加工量增长主要来自于母公司需求。3）勘探与生产业务受公司辽河油田及秘鲁油田勘探合同到期而退出业务所致，收入同比下降85.5%至0.88 亿元，税前溢利同比下降39.8%至1.74亿元。在原油销售方面，销售原油404 万桶，同比下降16.5%，平均原油售价上升2.15 美元/桶至67.77 美元/桶。
　　估值预测和投资建议：展望2024，我们认为宏观及行业环境依然面临挑战，但基于公司销售结构持续优化，整体运营相对稳健，我们维持公司FY24-26 年公司主营业收入分别为1,899.8/2,025.9/2,151.6 亿元，对应归母净利润为56.66/60.77/64.97亿元，目标价为8.11HKD/股，维持“优于大市”评级。。
　　风险：宏观经济政策风险；天然气价格波动风险；终端需求不及预期风险。