我们调整了昆仑能源（135 HK）的盈利预测及估值。我们认为内地天然气需求受暖冬影响，对公司零售气销售的同比增长有所影响，同时LNG 接收站利用率亦受2024 年4 季度进口量转弱所影响，我们亦上调了管理费用预测。因此，我们分别下调公司2024-26 年核心营利5.4%/2.9%/3.6%，目标价下调至9.08 港元，维持买入评级。
　　由于2024 年4 季度开始的冬季较往年暖和，内地天然气需求在2024 年11月出现同比下跌，我们亦调低了公司工商业及居民用气量。公司加气站业务在2024 年开始与母公司资源重组，我们估计公司仍在2024 下半年转让经营权，因此在期内仍有约5 亿方来自加气站的销售。总结，我们估计公司在2024 年全年零售气销售同比增长8.6%。
　　因2024 年11 月开始内地天然气进口量同比下跌约1%，我们亦调低了公司LNG 接收站2024 年的利用率预测1 个百分点至89%。LNG 加工厂方面，我们仍维持公司2024 年LNG 加工量同比增长16%的预期。
　　同时我们审视公司过去上下半年费用的分布，调高了2024 下半年的管理费用预测。综上， 我们分别下调了公司2024-26 年核心营利5.4%/2.9%/3.6%，同时下调公司目标价至9.08 港元（基于10 倍2025 年预测市盈率不变），维持买入评级。
　　派息政策方面，公司管理层在去年表示，2024 年全年派息目标与中期的派息比率一致在43%，2025 年按目标进一步提升至45%，2024/25 年股息率为4.4%/5.1%，仍有一定吸引力。