投资要点
事件：2 月7 日，恒腾网络发布公告，旗下南瓜电影APP 一月份新增注册会员85.8 万人，截至1 月末累计注册会员达3610.7 万人。截至1 月底南瓜电影付费会员为592.7 万人，月增18%。
恒大投入影业上游的制作与发行，完善电影全产业链布局。恒腾网络当前前两大股东为恒大集团与腾讯控股，分别拥有45.55%与16.90%的股份。
恒大近年加大投入影视上游业务，并在2021 年1 月20 日发布公告，通过恒腾网络完成对儒意影业的全资收购（恒腾支付价值港币72 亿的新股与认股权证），有望达成“全产业链”布局。
旗下流媒体平台南瓜电影是国内最大的订阅会员视频平台。儒意影业为国内顶尖的影视公司之一，先后制作了电视剧《琅琊榜》，电影《致我们终将逝去的青春》、《缝纫机乐队》等超100 部精品影视作品。旗下的南瓜电影以打造中国版“Netflix”为宗旨，采用纯付费、无广告的模式提供线上电影及电视剧，是国内最大的会员订阅制视频平台，去年四季度南瓜电影的下载及新增用户均达成一倍以上增长。
投资建议：我们判断，恒腾网络具备雄厚的网络宣传与用户规模，有望与儒意影业与南瓜电影的顶流影视内容与订阅平台形成协同，进一步推广纯订阅模式的视频平台。与此同时，恒大集团旗下的院线资源，有望助推公司在影视内容的线下票房，以及IP 变现的长期空间，建议投资人关注。
风险提示： 海外电影的版权与发行受限，南瓜的付费用户增长趋缓，影视内容热度不如预期。