2018 年上半年经常性净利润略超预期
招商局港口发布了其2018 年上半年业绩：收入同比增长37%至55.6 亿港元，净利润同比增长73%至54.48 亿港元，合每股收益1.64 港元。公司拟中期股息0.22 港元（2017 年：中期0.22 港元及特别中期股息每股1.35 港元）。净利润包括出售深赤湾获得的收益37.33 亿港元及公允价值变动损失5.13 亿港元（主要是宁波港股份）。剔除非经常性项目，经常性净利润同比下降4.3%。
港口业务经常性净利润增长13.7%至27.77 亿港元，略高于我们的预期。上半年集装箱吞吐量同比增长7.3%：中国大陆集装箱吞吐量同比增长6%，香港和台湾持平，而海外同比增长18.2%，按照可比口径同比增长15%。由于量价齐升，海外港口EBITDA 同比增长65%，占港口业务总EBITDA 的25%。
发展趋势
2018 年上半年重组之后（招商局港口出售其持有深赤湾32.5%的股权，深赤湾收购招商局港口38.72%股份），招商局港口成为招商局集团未来海外港口投资的主要平台，2018 年上半年增长已经提速。凭借前港-中区-后城业务模式推动的可持续增长，招商局港口利用其专业知识和经验，投资于具有良好位置、腹地经济和货运量的枢纽港口，从而获得投资回报。公司表示，投资巴西TCP 港口的内部收益率预计达到11%，投资Newcastle 港口现有业务的内部收益率预计达到8.8%。
盈利预测
维持2018 年和2019 年盈利预测90.5 亿港元和63.78 亿港元，经常性净利润增速分别为8%和11%。
估值与建议
目前股价对应2018 年和2019 年市盈率分别为9.2 倍（基于经常性净利润）和8.4 倍。维持推荐评级，但考虑到整体市场风险偏好较低，我们将目标价下调20%至23.35 港元，对应2019 年市盈率12 倍，当前股价具有46%上涨空间。我们假设派息率40%，2018年和2019 年股息收益率可能达到6.8%和4.8%。
风险
吞吐量增长低于预期；金融资产公允价值损失。