业绩超过预期
中国光大控股公布2017 年业绩：收入55 亿港元，同比下降25%；净利润41.5 亿港元，同比增长2%，对应每股盈利2.46 港元。全年利润超过一致预期20%。每股股息同比增长13%至0.85 港元。
发展趋势
核心业务推动公司利润增长超预期。公司2017 年净利润同比增长2%至41.48 亿港元，超过市场预期。具体来看：1）核心业务利润增长4%，主要由于项目退出收益增长，但出售光大安石导致其管理费收入下降；2）来自光大银行和光大证券的利润下降3%。我们认为未来管理费收入稳健增长和成熟项目持续退出将推动核心业务利润持续快速增长。
AUM 快速增长，未来可持续。2017 年AUM 同比大幅增长48%至1291 亿港币。我们认为凭借着优秀的品牌和强大的投资能力，公司的AUM 将持续快速增长，预计2018 年AUM 同比增长25%，从而推动管理费收入快速增长。
被动持股持续减持有利于提升估值水平。2017 年公司减持光大证券的持股比例1.41 个百分点至23.3%。根据电话会，公司今年将继续减持被动持股。我们认为在被动持股减持方面，公司显示出了较强的执行力和决心。被动持股的持续减持有利于降低集团折价，从而提升整体估值水平。
2018e 股息率高达5.7%，具有吸引力。2017 年每股股息同比增长13%至0.85 港元。我们预计2018 年股息率将达到5.7%，具有吸引力。
盈利预测
由于2017 年业绩超预期以及我们对2018 年AUM 增长较为乐观，我们将2018 年每股盈利预测从1.92 港元上调44%至2.77 港元。
引入2019 盈利预测3.24 港元。
估值与建议
目前，公司股价对应0.6/0.6x 2018e/19e PB。我们维持推荐的评级。
基于对AUM 增长更加乐观的预测，我们将目标价上调6.82%至21.00 港元，较目前股价有26.05%上行空间。
风险
被动持股减持进度不及预期。