预测2018 全年盈利同比略微增长2%
光大控股将于3 月中旬公布全年业绩，我们预计全年净利润同比增长2%，显著慢于上半年，主要由于光大证券利润大幅下降和项目退出受益减少。
关注要点
AUM 增速放缓，预计将影响公司管理费收入。我们预计全年AUM增长12%，显著放缓。主要由于：1）金融监管导致机构委托资金增速放缓；2）过去几年高增长导致的高基数。我们认为中期内（1年）机构委托资金增速放缓局面难以改善，AUM 增速放缓趋势可能持续，从而影响公司管理费收入。
预计18 年净利润同比略微增长2%，派息率保持稳定，显著慢于上半年，分项来看：1）分享光大证券盈利显著下降（预计-55%）；2）较高的基数和资本市场较差表现导致项目退出收益下降；3）由于2017 年股息发放率提升，公司从光大银行收到的股息大幅增长；4）管理及咨询收入同比增长；5）自有资金投资的部分（包括种子基金）优质项目的公允价值提升。我们预计公司将保持全年~35%的派息率，从而继续提供可观的股息率（~5.9%）。
近期A 股回暖有利于公司19 年盈利，基于1）预计光大控股19年利润同比大幅增长；2）有利于项目顺利退出。
估值与建议
我们认为公司短期股价可能受到18 年业绩放缓影响，但19 年利润增长潜力较大，从而提供两位数收益。下调公司18/19e 盈利预测11%/9%，但将估值切换至19 年。综上我们维持公司目标价20港币不变，对应21%上涨空间。维持推荐评级。
风险
AUM 增速持续放缓；融资成本上升；杠杆率持续提升。