青岛啤酒（00168.HK）2022 年一季度累计实现产品销量212.9万千升，其中主品牌青岛啤酒实现产品销量130.4 万千升，同比增长5.1%；营业收入92.1 亿元（人民币，下同），同比增长3.1%；归母净利润11.3 亿元，同比增长10.2%；扣非归母净利润10.2 亿元，同比增长17.1%。
高端化助力下，业绩实现稳步增长。得益于销量增加及产品结构优化，青岛啤酒2021 年实现营业收入301.7 亿元，同比增长8.7%；归母净利润达31.6 亿元，同比增长43.3%；扣非归母净利润达22.1 亿元，同比增长21.5%。2021 年公司共实现产品销量793.0 万千升，其中主品牌青岛啤酒实现销量432.9万千升，同比增长11.6%。此外，青岛啤酒高档以上产品共实现销量52.0 万千升，同比增长14.2%，公司千升酒营业收入同比增长7.2%，保持了在国内啤酒高端市场的竞争优势，业绩稳步提升。
成本面临上升压力，盈利能力仍保持稳定。虽然面临原材料价格大幅度上涨及疫情多点散发等因素影响，公司通过调价、优化产品结构，提高费效、控制各类成本、降低各类消耗、提高系统效率等措施，盈利水平仍保持相对稳定。毛利率方面，2021 年青岛啤酒毛利率达36.7%，同比上升约1.3 个百分点；一季度实现毛利率37.8%，同比下降0.5 个百分点。国内啤酒市场集中度不断提升且价格敏感度低，公司作为行业龙头，提价有效传导成本压力，而原材料上涨压力也有望在下半年有所缓解，全年盈利水平预计仍相对可控。
投资建议：本周复星国际以每股62 港元价格出售青岛啤酒约6,678 万股H 股，本次减持预计对青岛啤酒公司运营基本面暂无影响，同时有望增加H 股流动性。此外，2021 年青岛啤酒以餐饮、夜场等即饮市场销售占公司市场销量比重约达45%；通过KA、流通等渠道实现的非即饮市场销量占比约为55%。
伴随疫情好转、旺季到来以及年底世界杯的举办，啤酒消费有望迎来复苏，公司具备高业绩修复弹性，推荐买入。