投资要点
公司公布2 022H1营运表现：2022年上半年，公司录得营业收入 192.7亿元，较去年同期增加5.37%；上半年实现产品销量472 万千升，其中主品牌青岛啤酒实现销量260 万千升。公司上半年公司实现归母净利润28.5 亿元，较去年同期增加18.1%；公司扣非归母净利润为25.9 亿元，较去年同期增加20.0%。
费用率管控良好，盈利能力有所上升：公司报告期内实现毛利润73.4 亿元，同比增长5.9%。公司上半年费用率管控良好，上半年销售费用率为11.0%，同比减少0.8pct；管理费用率为3.7%，同比减少0.2pct。公司于今年上半年实现归母净利润28.52 亿元，较去年同期增长18.1%；同时归母净利率同比增加1.6pcts 至14.8%，盈利能力有所增强。
我们的观点：青岛啤酒股份有限公司是中国历史悠久的啤酒制造厂商。公司拥有啤酒行业唯一的国家重点实验室，并从成了多项自主知识产权的核心技术。公司加快推进实施“1（青岛啤酒）+1（崂山啤酒）”品牌战略，全面丰富和提升青岛啤酒品牌的国际化、年轻化、时尚化内涵，以体育营销+音乐营销+体验营销为主线，积极培育时尚消费业态，持续提升品牌影响力和溢价能力。公司抓住啤酒市场消费升级的有利机遇，坚定不移的推进中高端产品战略，实现企业高质量发展。公司加快“1（青岛经典）+1（青岛纯生）+N（新特产品）”产品组合的整合和优化力度，中高档产品规模持续壮大。公司2022 年初新研发上市的艺术典藏超高端产品“一世传奇”继续贯彻公司高端化战略。截至2022 年8 月25 日，公司股价对应PE（TTM）为25.1 倍。
风险提示：食品安全问题；超预期激烈的市场竞争；疫情影响超预期；原材料成本的显著超预期波动