成长复盘：24 年开启新周期，品牌向上+渠道革新，电动化率提升①15-17 年，上一轮红利期：自主SUV 红利+帝豪、博越等爆款车型推出，销量持续提升；②17-20 年，阵痛期：购置税减征退坡+公司管理层结构复杂+产品周期老化，在国内自主+新势力竞争下稍显不足；③21 年-23 年，转型尝试期，油改电价差较大、多品牌价格带重叠，混动转型较慢。
　　新能源：银河、极氪、领克定位清晰，24 年新能源渗透率有望45%+①银河： 23 年推出，补齐10-20 万价格带新能源ToC 端产品布局。吉利原有10-20 万新能源车主要靠吉利本品牌及几何。其中，几何主要面向ToB 端，而吉利本品牌多为油改电车型，销量疲软。银河自2023 年发布以来，规划了L 系列（混动）、E 系列（纯电）两大类别。预计银河24 年全年销量有望进一步增长。
　　②极氪：稳中向好，极氪001 稳定，007 有望复刻001 成功。极氪001 为极氪品牌实现向上突破的关键，24 款极氪001 售价保持在26.9 万-32.9 万元，入门版价格不变，中配和高配价格反降2 万，我们看好其销量维稳。与此同时，极氪007作为对标Model 3 与小米su7 的车型，拥有800V 电气架构、2 颗Orin X 芯片，在快充及高速NZP 方面均有突出表现，我们预计该车稳态月销量有望达到7K+，成为极氪001 后又一爆款车型。基于此，极氪24 年的销量有望达到23 万辆。规模化效应下，极氪的利润有望实现扭亏。
　　③领克：由油改电到全面推进插混策略，转型效果初显。领克08 PHEV 对于领克品牌的新能源转型具有标志性意义。战略上看，领克不再推出燃油版车型，而是打造全新车型，自23 年9 月上市以来，23 年12 月销量已爬坡至1 万辆，较前期燃油版车型有明显提升。领克07 延续08 的年轻化风格，有望推动领克新能源渗透率加速向上。
　　燃油车：油车基本盘扎实，稳定贡献利润
　　吉利的油车中，帝豪、缤越等主要聚焦在5-10 万下沉市场，短期电动车难以渗透；而星瑞、星越等10-15 万的油车前期口碑良好，在行业平均销量下滑的背景下月销依然稳定在1 万辆以上，受价格战影响较小。
　　盈利预测：我们预计2024-2026 年公司整体营收分别为2146.26、2481.52、2667.40 亿元，归母净利润分别为74.50、87.26、100.82 亿元，对应PE 分别为12.56、10.73、9.287X，首次覆盖，给与“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济回升不及预期；新车型供给增多，价格战仍将继续；新车型市场接受度不及预期、电动化渗透率不及预期、报告中使用信息更新不及时风险。