事件:
吉利汽车2024 年6 月28 日发布2024 年第一季度业绩公告：2024Q1实现营业总收入523.15 亿元，同比+56.14%；实现归母净利润15.61 亿元，同比+118.63%。
投资要点:
2024Q1 营收、利润同比增长超我们预期。2024Q1 公司实现营业总收入523.15 亿元，同比+56.14%。归母净利润15.61 亿元，同比+118.63%。公司2024Q1 营收实现同比增长，关键在于销量提升和产品结构优化。2024Q1 公司实现销量47.57 万辆，同比+49%；同时，2024Q1 公司并表范围平均单车营收(ASP)为12.6 万元，相比2023Q1 提高0.7 万元。公司2024Q1 毛利率为13.66%，同比-0.5pct。
毛利率同比下滑主要因市场竞争激烈，行业价格战原因所致。费用端，2024Q1 公司销售费用率为6.48%，同比-0.08pct；行政费用率为5.85%，同比-0.99pct，费用率降低，控费效果提升。
2024Q1 产品结构持续进行电动转型，新能源渗透率达30%。公司据公司2024 年第一季度业绩公告显示，公司2024 年Q1 总销量47.57 万辆， 其中新能源汽车销量14.41 万辆， 同比分别+49%/+143%。吉利汽车下高端品牌极氪、领克销量表现突出。极氪品牌2024Q1 实现销量3.3 万辆，同比+117%。领克品牌2024Q1实现销量6.1 万辆，同比+64.31%，其中领克EM-P 系列新能源车型市场表现亮眼，领克08EM-P 累计销量近5 万辆。吉利品牌下“银河”系列2024Q1 实现总销量3.85 万辆，随银河L7、银河L6、银河E8 等车型相继推出，银河车系日趋完善。随公司极氪品牌、领克品牌以及银河系列新能源产品的不断推出和上量，公司2024Q1 整体新能源渗透率已达30%。
坚持国际化战略，出口业务稳步前行。公司2024Q1 海外累计销量8.7 万辆，同比+66%。据知嘹汽车公众号，2024 年1-3 月公司出口俄罗斯地区销量增至1.5 万辆，相较于去年同期提升185.4%，成为俄罗斯当地市场销量第三名。公司坚持全球化战略，极氪正式开启全球化征程，登陆12 个国际主流市场，其中极氪X 和极氪001已陆续开启海外交付，首批海外极氪直营门店在瑞典、荷兰落成营 业。2024 年5 月31 日，吉利银河E5 作为赞助用车在“马中建交50周年纪念晚宴”中亮相，吉利银河E5 是吉利银河首款锚定全球市场的车型，左右舵同步开发，可满足全球89 个国家的法规要求，并通过严苛的欧洲标准，拿下全球最权威的四大安全认证。
盈利预测和投资评级公司品牌高端向上，产品高端化进展顺利，战略布局全面，在保持国内业务稳步增长的同时，加速开拓海外市场，预计公司2024-2026 年实现营业收入2024、2377、2604亿元，同比增速为13%、17%、10%；实现归母净利润76.83、113.99、151.11 亿元，同比增速为45%、48%、33%；EPS 为0.76、1.13、1.50 元，对应当前股价的PE 估值分别为11、7、5 倍。随公司新能源产品不断推出，高端品牌销量稳步提高，我们看好公司未来发展，维持“增持”评级。
风险提示汽车（新能源汽车）市场销量增速不及预期；公司产品销量不及预期；行业价格战下公司盈利不及预期；新产品销量不及预期；国际市场需求不稳定；汇率波动风险；海外市场业务发展不及预期。