2 月累计同比高增速，连续6 个月销量超20 万辆2025 年2 月，吉利汽车实现销量20.5 万辆，同比增长83.9%，环比下滑23.2%，连续6 个月月度销量超过20 万辆。其中新能源车销量为9.8 万辆，同比增长193.8%，环比下滑18.7%，新能源车销量占比达48.0%，同比提升18.0pct，环比提升2.6pct。受季节性因素影响，1-2 月同环比增速波动较大，累计来看更具可比性，2025 年1-2 月吉利汽车实现销量47.2 万辆，同比增长45.2%，增长趋势强劲。分品牌来看，2 月银河品牌/极氪品牌/领克品牌分别实现7.6/1.4/1.7 万辆，同比分别+288%/+87%/+31%，环比分别-19%/+18%/-43%。
　　EM-i 超级电混赋能新能源车型，2025 年销量有望再创新高2024 年10 月30 日公司发布全新一代雷神EM-i 超级电混，主要在节能、驾驶体验、安全、智能化、可靠性五个维度进行升级。首发车型银河星舰7，长/宽/高和轴距分别为4740/1905/1685mm 和2755mm，尺寸位于宋Plus 和宋pro 之间，已于12 月6 日正式上市，有望成为公司在插混车市场的优质供给。2025 年吉利总销量目标为271 万辆，相较2024 年增长约25%。其中，吉利/极氪/领克销售目标分别为200/32/39 万辆，新能源销量目标为150 万辆，相较2024 年增长约69%。
　　《台州宣言》加速吉利汽车战略整合，AI 有望赋能车型产品力2024 年9 月，吉利控股集团发布《台州宣言》，包含五大举措推动企业战略转型，旨在聚焦汽车主业，全面梳理吉利汽车各业务板块。2024 年11 月吉利汽车发布公告，经一系列资本运作之后，极氪持有领克51%的股权，吉利汽车持有49%的股权，吉利汽车持有极氪的股权比例由51.5%上升至62.8%。此外，翼真和雷达也正式并入吉利汽车集团整合，吉利汽车集团将实现轿车、SUV、MPV、越野、皮卡等品类的全覆盖，有望进一步减少同业竞争内耗，实现品牌定位互补，推动降本增效。AI 发布会将于3 月初亮相，有望助力车型产品力再上新台阶。
　　投资建议
　　受益于新车周期良好，吉利汽车有望迎来销量和份额的双提升。我们预计公司2025-2026 年销量（含极氪、领克）分别为278.2/328.0 万辆，2024-2026 年营业总收入分别为2390.3/3255.2/3956.9 亿元，同比增速分别为32.9%/36.2%/21.6%，归母净利润分别为164.1/127.4/164.7 亿元，同比增速分别为209.1%/-22.4%/29.3%，对应EPS 分别为1.63/1.26/1.64 元/股，3 年CAGR 为45.8%。鉴于公司成长性优势明显和车型产品周期优势领先，给予“买入”评级。
　　风险提示：产品交付不及预期；行业竞争加剧；上游原材料涨价风险；销量预测存在偏差的风险。