投资要点：
　　2024 年经营业绩大幅增长。吉利汽车公告2024 年业绩，全年实现营业收入2402 亿元，同比增长34%；整体毛利率同比增加0.6 个百分点至15.9%；扣除非控股股东权益后，归母净利润为166.3 亿元，同比增长213%；如果撇取一次性收益及亏损，以及非金融资产之总净减值亏损，归母净利润为85.2亿元，同比增长52%。
　　2024 年销量荣耀收官，2025 年再攀高峰。吉利汽车2024 全年累计销量217.7 万辆，超额完成全年销量目标，同比增长超32%，新能源销量88.8 万辆，创历史新高，同比增长约92%。其中吉利品牌166.9 万辆，同比增长超27%，领克品牌28.5 万辆，同比增长约30%，极氪品牌22.2 万辆，同比增长87%。吉利汽车2025 年销量目标271 万辆，较2024 年实现增长约25%，其中吉利品牌销量目标200 万辆，极氪品牌销量目标32 万辆，领克品牌销量目标39 万辆。2025 年新能源销量目标150 万辆，较2024 年实现增长约69%。
　　投资建议。我们认为吉利汽车的品牌架构较为合理且清晰，随着“智能吉利2025”战略的逐步落地，公司整体营收和归母净利润有望持续增长。我们预计公司 2025-2027 年的归母净利润分别为 131.8 亿元、182.2 亿元、236.7亿元，EPS 分别为1.31 元、1.81 元、2.35 元，给予2025 年12-15 倍PE，对应合理价值区间16.87-21.08 港元（以2025 年3 月20 日为准，按1 港元=0.9320 人民币），给予“优于大市”评级。
　　风险提示。新车销量风险，价格战风险，原材料涨价风险。