事件描述
　　吉利汽车发布2024 年四季度业绩。2024 年实现营业收入2401.9 亿元，同比+34.0%，销量217.7 万辆，同比+32%，实现归母净利润166.3 亿元，同比+213.3%。
　　事件评论
　　销量带动营收快速增长，Q4 单季营收突破700 亿创新高，新能源转型加速盈利兑现。
　　2024 年实现营业收入2401.9 亿元，同比+34.0%，销量217.7 万辆，同比+32%。单四季度来看，公司实现营收725.1 亿元，同比+29.7%，环比+20.1%。销量方面，Q4 实现销量68.7 万辆，同比+31.9%，环比+28.6%，吉利新能源（含吉利、领克、极氪）在Q4 销量达34.2 万辆，新能源渗透率约50%，稳居新能源品牌第一梯队。合并报表口径，Q4 对应单车收入10.6 万元，同比-1.7%，环比-6.6%，主要系Q4 银河星愿大规模交付带来产品结构变化。
　　受益于规模效应和产品结构优化成效，盈利能力进一步提升。2024 年实现归母净利润166.3 亿元，同比+213.3%，Q4 归母净利35.8 亿元，同比+45.4%，环比+45.8%，单车盈利0.5 万元，同环比显著提升。在产品结构升级、销量规模提升与成本下降的推动下，毛利率同环比提升，2024 年毛利率15.9%，同比提升0.6pct；Q4 表观毛利率17.3%，同比提升1.0pct，环比提升1.8pct。规模效应下费用率持续优化，Q4 销售费用率5.9%，同比-1.2pct，管理费用率6.7%，同比-0.4pct。分品牌来看，Q4 极氪销量8.5 万辆，同比+115%，环比+55.0%，并表口径来看，总营收227.2 亿，同比+38.2%，极氪Q4 净利润1.5 亿元，同比扭亏。
　　品牌战略聚焦，电动化和智能化齐发力，强势新车周期持续。新车大年，2025 年预计推出10 款全新新能源车型，其中吉利品牌预期推出5 款新车及多款改款车，包括3 月将上市的银河星耀8，年内还有两款SUV 和两款轿车；极氪方面，预期4 月推出极氪007 GT，Q3 推出极氪9X 和Q4 推出一款中大型豪华超级电混SUV；领克方面，预期Q2 推出领克900 EM-P，年内上市中大型EM-P 轿车。智能化方面，全面拥抱智能化，智驾搭载率有望快速提升。银河全新及改款产品都将搭载干里浩瀚不同层级的智驾方案，燃油车迭代全面搭载Flyme Auto 及千里浩瀚智驾，首款SPA Evo 旗舰领克900 EM-P 将首搭英伟达Thor 芯片及千里浩瀚智驾；极氪车位到车位(D2D)智驾功能预期4 月推送。
　　新平台赋能，吉利汽车开启产品新时代。GEA 架构支撑新车周期，极氪、领克、银河全面向好。各品牌新能源转型顺利推进，规模效应逐步凸显将带来盈利向上弹性。公司燃油车基盘稳固，联营企业创新出海模式持续打开海外新空间。智能化战略开启，加速提升智驾能力。整车强势新周期下盈利具备较大弹性，预计2025-2026 年归母净利润分别为127亿、168 亿元，对应PE 分别为12.6X、9.5X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、经济复苏弱于预期；
　　2、行业竞争加剧削弱企业盈利。