事件概括：2025 年3 月20 日，公司发布2024 年年报，2024 年公司实现营业收入2401.9 亿元，同比+34.0%；实现归母净利润166.3 亿元，同比+213.3%。
　　收入端：银河品牌销售强劲&出口亮眼，全年营收高增长。总量来看，24 年公司实现营业收入2401.9 亿元，同比+34.0%，实现销量217.7 万辆，同比+29.1%。其中，吉利（不含银河）、极氪、领克、银河品牌分别实现销量117.5 万、22.2 万、28.5 万、49.4 万辆，同比分别+0.5%、87.3%、29.6%、492.2%，银河品牌增长主要系几何并表&星愿、E5、星舰7 热销。出口方面，24 年公司出口40.4 万辆，同比+47.4%。ASP来看，剔除领克后，24 年整体ASP 约12.7 万元，同比+0.5 万元。
　　利润端：Q4 毛利率显著提升，新能源品牌加速向上。24 年公司实现归母净利润166.3亿元，同比+213.3%，实现扣非净利润约85.0 亿元，实现毛利率15.9%，同比+0.6pct。
　　单Q4 来看，公司实现毛利率17.3%，同环比分别+1.0pct/+1.8pct，盈利能力显著提升，主要受益于银河品牌销量提升带来的规模效益。24Q4 银河品牌实现销量20.8 万辆，同环比+426.1%/188.1%，新能源持续发力。
　　展望2025 年，GEA 架构下星耀8、星舰9 等车型密集上市，叠加智驾升级，产品周期持续向上。3 月3 号，公司举行“全域AI 智能战略发布会”，统一智驾解决方案“千里浩瀚”。未来，吉利将全系标配高速NOA 和自动泊车APA，抢占智驾高地。作为吉利新能源转型的关键，银河品牌将在今年发布5 款全新车型，包括中大型超混轿车星耀8 EM、旗舰级SUV 星舰9 等。此外，随着极氪、领克品牌的整合完毕，极氪科技集团25 年也将有多款新车上市，助力品牌向上。
　　投资建议：公司以银河为代表的新能源车销量持续走高，且盈利能力不断提升，基本面向上，考虑到25 年银河品牌有多款热销车型上市，有望带动该品牌量利双增，我们调整2025-2027 年公司营业收入分别为3186.9（原值2577.4）、3834.5（原值3051.1）、4302.3 亿元，归母净利润分别为133.9（原值121.9）、167.6（原值147.0）、195.6 亿元，对应PE 分别为12.7X、10.1X、8.7X，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济回升不及预期；新车型供给增多，价格战仍将继续；新车型市场接受度不及预期、电动化渗透率不及预期、报告中使用信息更新不及时风险。