维持“买入”，上调目标价至21.00 港元。考虑到1）吉利汽车（“吉利”或“公司”）将进一步加快新能源汽车业务的进度，且2025 年是公司新车上市的大年，吉利有望进一步加快新能源汽车转型以提高盈利能力；2）产品矩阵进一步强化，极氪、银河将与领克携手，共同推动中高端品牌的销售更上一层楼；以及3）公司海外销售继续取得突破，在全球各大洲（北美除外）销售汽车，我们预测吉利2025-2027 年每股盈利为人民币1.355 元（+0.450）/人民币1.610 元（+0.373）/人民币1.905 元（新增）。我们给予公司14.5 倍2025 年市盈率，对应目标价为21.00 港元，维持“买入”评级。
　　营收创新高，毛利率同比提升；新能源汽车战略继续取得成效。公司2024 年收入同比增长34.0%至人民币2,402 亿元。毛利率同比增长0.6 个百分点，至15.9%。
　　期内，归属于母公司净利润为人民币166.3 亿元，同比增长213.3%。公司的新能源汽车年度渗透率增加了11.4 个百分点至40.8%。得益于中高端新能源汽车销量的快速增长，单车收入跃升至人民币107,376 元，同比增长2.5%。吉利2024 年的新能源汽车战略继续取得成果，高端极氪品牌的年销量达到222,123 辆，同比增长87.2%。银河系列的销量非常强劲，年销量达到361,846 台。银河系列迅速成长为中高端品牌。
　　等待新车型周期；中高端品牌销量的持续突破将继续助推公司向新能源汽车转型。
　　预计新能源汽车年度渗透率将达到50.0%。2025 年，品牌方面：1）吉利品牌：3月，银河星耀8（中大型插混轿车）刚刚上市；随后将推出2 款SUV 和2 款轿车；2）极氪品牌：4 月推出极氪007 GT，2025 年下半年推出极氪9X 及一款中大型插混SUV；3）领克品牌：领克900EM-P SUV 和领克中大型EM-P 轿车即将推出。
　　公司的产品矩阵将进一步完善，公司大力发展中高端品牌的战略将继续取得成功。
　　叠加吉利在智能化和海外销售方面的加速突破，公司业务有望迎来金色新篇章。
　　2025 年，吉利海外销售预计将全面加速，三大主品牌将战略性进军各个市场。吉利的出口销售表现相当强劲，并已进入中东、亚太、欧洲、拉美和非洲等关键全球市场。2024 年，月平均出口销量为33,660 辆，同比增长47.4%。2025 年，吉利将主要关注亚太地区和中东地区的销售；中高端品牌极氪和银河将在欧洲大部分地区开设直营店；领克覆盖了拉美大部分市场。海外销售门店的有序布局将在2025 年进一步推动吉利出口销售高增。
　　风险：1）国内行业竞争超出预期；2）海外市场拓展不及预期；3）地缘政治导致业务扩张放缓。