投资要点
　　公告要点：公司披露2024 年四季报，公司单季度营收725.1 亿元，同比分别+29.7%/+20.1% ； 归母净利润35.79 亿元， 同环比分别+45.4%/+45.8%。扣除非经常性损益后股东溢利为19.5 亿元，表现符合我们预期。
　　Q4 业绩符合预期。1）营收方面：公司Q4 实现总销量68.7 万台，同环比分别+30.3%/+28.6%，其中包括非并表领克品牌销量9.0 万台，同环比+11.7.5%/+29.1%；扣除领克品牌后，公司24Q4 吉利+极氪单车均价（含零部件以及技术授权等费用近似）12.1 万元，同环比-4.4%/-6.6%。其中极氪Q4 营收为227.0 亿元，同环比分别+38.1%/+23.6%，极氪Q4 销量为7.9 万辆，同环比分别+99.8%/+44.1%。2）毛利率：2024Q4 毛利率为17.3％，同环比分别+1.0/+1.8pct，改善主要原因为规模效应&星越L 等高盈利油车销量占比提升带动油车毛利率提升&新能源产品盈利能力增强（新能源毛利率由不足10%提升至双位数）。3）费用率：24Q4 销售费用率/行政费用率分别为5.9%/6.7%，同比分别-1.2/-0.4pct，环比分别+1.4/+0.9pct。4）公司24Q4 实现归母净利润35.8 亿元，同环比分别+45.4%/+45.8%。对应单车净利为0.3 万元（指吉利品牌单车净利），同环比分别-41.8%/-51.0%。其中极氪2024Q4 净利为1.15 亿元，同比扭盈，单车净利润0.2 万元。
　　盈利预测与投资评级：2025 年公司销量目标271 万辆，其中新能源车销量目标为150 万辆，极氪目标32 万辆，领克目标39 万辆。同时公司积极推进“智能吉利2025”战略布局，推动千里浩瀚智驾系统上车，在座舱方面flyme auto&zeeker aios 并行，打造座舱第一梯队。我们上调公司2025-2026 年归母净利润预期至142/196 亿元（原为136/160 亿元），我们预测2027 年归母净利润为271 亿元。对应PE 分别为11/8/6 倍，维持吉利汽车“买入”评级。
　　风险提示：乘用车下游需求复苏低于预期；价格战超预期。