营收首破两千亿，产品结构持续优化
　　2024 年，公司总收入2402 亿元，同比增长34%；总销量为217.7 万辆，同比增长32%。公司整车收入2031 亿元，同比增长36%；单车均价10.74 万元，同比增长0.26 万元，产品结构持续优化。
　　新能源爆发，三大品牌强势增长
　　2024 年，公司新能源销量大爆发，燃油车/新能源车销量分别为128.9 万辆/88.8 万辆，同比分别增长8.7%/91.8%。拆分新能源销量来看，吉利/领克/极氪品牌销量分别为49.8 万辆/18.8 万辆/22.2 万辆，同比分别增长77.9%/162.5%/86.6%，三大品牌蓄势待发。
　　规模效应体现，毛利率稳中有升
　　1）2024 年，公司毛利率达15.9%，同比提升0.6pct；2）三费费率达14.1%，同比下降2.6%；3）研发投入持续提升，2024 年超158 亿元；4）归母净利率为3.55%，同比提升0.42pct。
　　新品大年蓄势待发，全年目标271 万辆
　　2025 年是吉利汽车产品大年，根据官方信息，全年预计发布10 款新能源产品（吉利品牌5 款、极氪品牌3 款、领克品牌2 款）及多款改款产品，全年销量目标271 万辆。
　　投资建议
　　2024 年，吉利汽车新能源转型已取得阶段成果，吉利银河/领克/极氪三大品牌势头强劲。2025年，智能化/电动化技术持续落地，三大品牌、十款新车，销量预计再创新高。
　　基于此，我们调整2025、2026 年盈利预测、新增2027 年盈利预测，预计2025-2027 年营收为3179.56/3929.40/4680.79 亿元（ 此前2025 、2026 年为亿元）， 归母净利润为133.34/172.80/222.69 亿元（此前2025、2026 年为118.75、156.27 亿元），EPS 为1.32、1.72、2.21 元（此前2025、2026 年为1.18、1.55 元）；2025 年3 月21 日收盘价为17.2 港元（1 港元=0.93 元），对应2025-2027 年PE 为12.74、9.83、7.63 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
价格战超预期，产品销量不及预期等。