事件描述
　　吉利汽车发布2025 年一季度业绩预告。2025 年一季度会计政策变更前预计归母净利116-123亿元，同比提升640%-690%；会计政策变更后预计归母净利52-58 亿元，同比提升220%-270%。
　　事件评论
　　强势新车周期下，2025Q1 银河系列新能源规模持续提升，带动盈利提升，Q1 业绩同环比高增。销量方面，2025Q1 实现销量70.4 万辆，同比+47.9%，环比+2.5%，创历史单季度新高；吉利新能源（含吉利、领克、极氪）在Q1 销量达33.9 万辆，同比提升135.4%，其中银河销量达26.0 万辆，环比提升24.8%，出口销量8.9 万辆，同比增长2.0%。新能源转型加速盈利兑现，结构优化叠加规模效应，盈利能力进一步提升。2025 年Q1 会计政策变更前预计归母净利116-123 亿元，同比提升640%-690%；会计政策变更后预计归母净利52-58 亿元，同比提升220%-270%，单车盈利0.74-0.82 万元，同环比大幅提升。
　　会计准则变更主要因为极氪与领克完成整合之后，对领克的投资从购买法转向权益法所致。2025Q1 随着出口业务快速增长，汇兑约20-23 亿元，剔除汇兑收益，Q1 盈利约29-38 亿元，单车盈利约0.41-0.54 万元。
　　品牌战略聚焦，电动化和智能化齐发力，强势新车周期持续。新车大年，2025 年预计推出10 款全新新能源车型，其中吉利品牌预期推出5 款新车及多款改款车，包括3 月将上市的银河星耀8，年内还有两款SUV 和两款轿车；极氪方面，预期4 月推出极氪007 GT，Q3 推出极氪9X 和Q4 推出一款中大型豪华超级电混SUV；领克方面，预期Q2 推出领克900 EM-P，年内上市中大型EM-P 轿车。智能化方面，全面拥抱智能化，智驾搭载率有望快速提升。银河全新及改款产品都将搭载干里浩瀚不同层级的智驾方案，燃油车迭代全面搭载Flyme Auto 及千里浩瀚智驾，首款SPA Evo 旗舰领克900 EM-P 将首搭英伟达Thor 芯片及千里浩瀚智驾；极氪车位到车位(D2D)智驾功能预期4 月推送。
　　新平台赋能，吉利汽车开启产品新时代。GEA 架构支撑新车周期，极氪、领克、银河全面向好。各品牌新能源转型顺利推进，规模效应逐步凸显将带来盈利向上弹性。公司燃油车基盘稳固，联营企业创新出海模式持续打开海外新空间。智能化战略开启，加速提升智驾能力。整车强势新周期下盈利具备较大弹性，预计2025 年归母净利润为161 亿（包含汇兑收益影响），对应PE 为8.7X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、经济复苏弱于预期；
　　2、行业竞争加剧削弱企业盈利。