事项：
　　 吉利汽车发布公告，宣布向极氪提交非约束性私有化要约，拟以2.566 美元/18.5元或1.23 股新发行的吉利汽车股份收购每股极氪股份（以上两种方案股东可选择，后同），或以25.66 美元/185 元或12.3 股新发行的吉利汽车股份收购每股极氪ADS。该报价较极氪最后一个交易日收盘价溢价13.6%，较过去30 个交易日成交量加权平均价溢价20%。目前，吉利汽车持有极氪65.7%股权，若私有化建议落实及完成，极氪将成为吉利汽车全资子公司并从纽交所退市。
　　评论：
　　 深化落实《台州宣言》，实现一个吉利。2024 年9 月，吉利控股集团发布《台州宣言》，提出“战略聚焦、战略整合、战略协同、战略稳健、战略人才”五大核心举措，进入战略转型新阶段。随后，吉利汽车积极响应《台州宣言》，2024 年10 月几何品牌并入银河，2024 年11 月，领克与极氪整合，领克成为极氪子公司。此次私有化进一步落实《台州宣言》，通过整合极氪的高端电动化资产，推动资源深度整合和高效协同，消除品牌间重复研发投入，优化供应链与制造体系，降低成本，同时强化智能驾驶、电池等核心技术的共享，提高公司竞争力。
　　 交易估值合理，私有化极氪有望增厚公司利润，提升股东中长期利益。极氪当前总市值57.4 亿美元/413 亿元（2025 年5 月6 日收盘），按2.566 美元/18.5元每股的收购报价极氪总交易估值65.2 亿美元/470 亿元，待收购交易估值22.4亿美元/161 亿元，占比34.3%。港股报表口径下，我们预计极氪2025、2026年营收1,469 亿、2,021 亿元，归母净利29.7 亿、84.9 亿元，私有化后吉利汽车将增加34.3%极氪股权（8.7 亿股），对应增厚吉利汽车归母净利润10.2 亿、29.1 亿元。按照总交易估值，极氪2025、2026 年PS 为0.3 倍、0.2 倍，PE 为15.8 倍、5.5 倍。参考吉利汽车2025、2026 年PS 为0.5 倍、0.4 倍，PE 为10.6倍、7.6 倍，极氪收购交易估值合理，中长期角度将提升股东利益。
　　 投资建议：公司2024 年起电动化转型步入正轨、2025 年进一步加速，公司对吉利、银河、领克、极氪四大品牌进行一体化整合有望借助协同效应降本增效，带动公司量利齐升。中长期看，公司产业链战略整合打造AI 生态，有望实现公司竞争力、商业模式的升级，对公司未来业绩展望乐观，我们预计公司2025-2026 年归母净利为148 亿、208 亿、257 亿，对应PE 10.6 倍、7.6 倍、6.1 倍。参考公司历史估值水平，综合考虑公司经营全面向上以及港股市场近期表现，我们给予公司2025 年 目标PE 15-18 倍，对应目标价区间23.69-28.43港元，空间42%-70%，维持“强推”评级。
　　 风险提示：国内经济表现低于预期、新能源新车销售低于预期、出海销售低于预期、价格战竞争强度高于预期等。