吉利汽车溢价约 13.6%私有化极氪。吉利汽车宣布已向旗下极氪汽车（ZKUS，未评级）提交非约束性报价函，计划以每股极氪股份2.57 美元或每股美国存托股票（ADS）25.66 美元的价格，收购所有已发行及流通在外的极氪股份及ADS。此价格较极氪 ADS 于最后交易日（2025/05/06）的纽交所收市价溢价约 13.6%。目前，吉利汽车持有极氪约65.7%的股权。极氪股东可选择以现金或按比例兑换吉利汽车新股（每股极氪股份兑换1.23股吉利股份，或每ADS 兑换12.3 股）。若股东未明确选择，则默认以现金结算。我们认为，此次私有化利好吉利控股集团内部资源的深度整合和高效协同，杜绝重复投入，降低成本，提高企业竞争力。合并后，新的管理架构下，各品牌保持独特清晰的定位、差异化的技术规划和产品组合。
极氪估值低迷， 维持上市地位意义有限，同时吉利急需调整高端品牌以应对高端品牌销量低迷的困境。我们认为私有化最核心原因是目前极氪的估值低迷，据Factset 数据，极氪的2025 年预测市销率只有0.3x，明显低于一众新势力如：小鹏1.7x，理想1.2x，蔚来0.7x 和零跑1x。同时极氪并入领克后，市场对合并后前景持怀疑看法，估值持续低迷。从目前估值水平来看，我们认为维持上市地位意义有限，难以融资和上市地位的合规考量，亦会阻碍吉利推动内部资源整合和协同。同时，目前极氪纯电车型竞争力有待提升：1）销量疲弱，极氪001 和极氪007 等核心车型销量均出现明显下滑，如极氪001 月销量从高峰的1.4 万辆跌至0.3 万辆。2）技术优势逐渐缩小，其三电等核心技术优势逐渐被小米等新势力车企追赶，优势不再明显。此外，极氪还面临资金压力，现金流水平偏低。私有化极氪，有望调整其高端品牌的定位，吉利对极氪的支持力度也有望加大。
维持买入，私有化极氪利好吉利。我们认为私有化极氪利好吉利，私有化极氪后，吉利将建立起统一的上市平台，全面整合极氪资产、资源，BOM 成本，研发投入和费用支出等有望降低。我们看好吉利在整合后的销量表现，维持买入评级及目标价22.5 港元。