事件
　　2025 年5 月7 日吉利汽车向极氪提交非约束性报价函，建议私有化极氪，收购所有已发行及发行在外的极氪股份及美国存托股票(本集团实益拥有者除外)。建议购买价为每股极氪股份：2.566 美元现金或1.23 股新发行股份；每股美国存托股票：25.66 美元现金或12.3 股新发行股份。
　　战略整合再进一步，私有化后有望增厚公司业绩
私有化后极氪将成为吉利全资附属公司，实现退市并整合资源，提升乘用车业务竞争力（当前持股65.7%）。根据本次非约束性报价函建议购买价计算，本次私有化资金来源于新股发行、现金储备及债务融资（若需要）。根据我们按5 月7 日汇率计算，若全部以现金支付，需要现金161.9 亿元人民币；若全部以新股发行支付，则需要增发10.8 亿新股，以2025 年5 月7 日吉利汽车港股收盘价计算，合167.8 亿元人民币，合并后每股市值稀释约1.4%。
　　多品牌销量共振向上，新能源车占比持续提升
2025 年4 月吉利汽车实现新能源车销量为12.6 万辆，同比增长144.2%，环比增长4.9%。能源车销量占比达53.6%，同比提升20.1pct，环比提升2.1pct；出口实现销量2.4 万辆，同比下滑36.7%，环比下滑35.4%，主要受东欧市场销量下滑影响。分结构来看，吉利汽车品牌/极氪科技集团销量分别为19.3/4.1 万辆，同比分别增长62.8%/18.7%，环比分别增长0.7%/1.5%。其中，银河/极氪/领克品牌分别实现9.7/1.4/2.8 万辆，同比增速281.1%/-14.7%/47.3%，环比分别增长7.3%/-11.0%/9.1%。
　　新车周期助力产品矩阵完善，有望推动公司超额完成销量目标
2024 年公司共发布9 款新能源汽车产品，银河/极氪/领克品牌各3 款，不乏上市即热销的爆款车型，如银河E5、星愿、星舰7、极氪7X 等。展望2025 年，公司计划发布10 款新车型，其中银河/极氪/领克品牌分别为5/3/2 款，产品矩阵或将进一步完善，有望带动公司销量继续向上。综合来看，2025 年1-4 月吉利汽车已累计实现销量93.8 万辆，同比增长49.1%。前3 个月存在春节假期等季节性因素，后续月均销量有望持续提升，推动公司超额完成全年271 万辆的销量目标。
　　投资建议
　　我们预计公司2025-2027 年收入分别为3269.04/3922.85/4707.42 亿元，对应增速分别为36.1%/20.0%/20.0%；归母净利润分别为149.36/186.12/230.37 亿元，对应增速分别为-10.2%/24.6%/23.8%；EPS 分别为1.48/1.85/2.29 元/股。，3 年CAGR 为11.5%。鉴于公司成长性优势明显和车型产品周期优势领先，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品交付不及预期；行业竞争加剧；上游原材料涨价风险；销量不及预期的风险