事件概括：2025 年5 月15 日，公司发布2025 年一季报，2025 年一季度公司实现营业收入724.95 亿元，同比+24.5%；实现归母净利润56.72 亿元，同比+263.6%。
　　收入端：银河品牌销量亮眼，营收稳步增长。总量来看，25Q1 公司实现营业收入724.95亿元，同比+24.5%，实现销量70.4 万辆，同/环比+47.9%/+2.5%。淡季情况下环比仍然有所增长，主要受益于银河品牌销量的持续高增。具体来看，吉利（不含银河）、极氪、领克、银河品牌分别实现销量33.0 万、4.1 万、7.3 万、26.0 万辆，同/环比分别-3.8%/+6.6%、+25.2%/-47.8%、+18.9%/-19.2%、+574.1%/+24.8%，银河品牌同比增长主要系几何并表，环比有所增长主要受益于星愿销量持续走高。出口方面，25Q1公司出口8.9 万辆，同/环比+2.0%/-1.3%。ASP 来看，随者领克并表，25Q1 的ASP约10.30 万元，还原后同环比有所下滑，主要系星愿等高性价比车占比提升。
　　利润端：毛利率同比增长，期间费用显著下降。25Q1 公司实现归母净利润56.72 亿元，同比+263.6%。剔除汇兑等影响后经营性净利润34.8 亿元，同比+123.0%。实现毛利率15.78%，同比+0.15pct。与此同时，25Q1 期间费用率约11.55%，同比-2.61pct，显示出领克合并后协同发展的效果。
　　极氪私有化开始推进，打造“一个吉利”。5 月8 日，公司发布对极氪私有化建议之非约束性报价函。建议以2.566 美元或1.23 股新发行的175 股份收购每股极氪股份（25.66 美元或12.3 股新发行的175 股份收购每股极氪ADS）。此举为进一步落实“台州宣言”，打造“一个吉利”，持续降本增效。
　　展望二季度，领克900、星耀8 等车型陆续上市，产品周期持续向上。目前，领克900上市半个月大定已破3 万。该SUV 车型基于SPA Evo 架构打造，全长5.2 米，空间利用率高，有望成为领克品牌向上的新标杆。此外，作为对标比亚迪汉的中大型轿车，星耀8 限时优惠价11.58-15.58 万元，目前上市6 天大定破1 万，有望为二季度银河销量贡献弹性。
　　投资建议：公司以银河为代表的新能源车销量持续走高，且盈利能力不断提升，基本面向上，我们维持2025-2027 年公司营业收入分别为3186.9、3834.5、4302.3 亿元，归母净利润分别为133.9、167.6、195.6 亿元，对应PE 分别为13.7X、10.9X、9.4X，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济回升不及预期；新车型供给增多，价格战仍将继续；新车型市场接受度不及预期、电动化渗透率不及预期、报告中使用信息更新不及时风险。