吉利汽车上调全年销量目标，彰显公司发展信心。6 月吉利汽车总销量23.60 万辆，同比增长42.1%，环比增长0.4%；其中新能源汽车销量12.24 万辆，同比增长85.5%，环比减少11.3%；出口4.00 万辆，同比增长11.7%，环比增长33.3%。根据乘联会初步统计，6 月1-22 日全国乘用车批发同比增长14%，环比增长9%，预计吉利汽车6 月同比增速好于行业平均。基于上半年销量表现好于预期，公司将全年销量目标上修10.7%，由271 万辆增至300 万辆，彰显公司全年发展信心。
　　吉利银河销量持续同比高增长，规模效应将促进盈利能力提升。6 月吉利品牌销量19.30 万辆，同比增长58.8%，环比增长2.3%。其中吉利银河6 月销售9.02 万辆，同比增长201.8%，环比减少11.4%；吉利中国星6 月销售10.28 万辆，环比增长18.4%，其中高端系列销量3.50 万辆，同比增长5.9%，环比减少3.8%。市场或认为吉利银河销量快速增长主要由星愿等低价小车贡献，可能会对公司盈利能力造成影响；实际上除星愿外，银河E5、星舰7 等较高价位车型销量表现同样不俗；我们认为吉利银河的“高质优价”策略并不是单纯的降价内卷，背后是公司在整车架构、三电技术、安全等领域的技术领先、对大众消费者需求的精准把控以及强大的成本控制能力，预计公司盈利能力将随着规模效应释放而逐步提升。6 月19 日，吉利银河A7 全球首秀，新车首搭雷神AI 电混2.0 技术，百公里馈电油耗2.67L，综合续航超过2100 公里，此外还搭载15.4 英寸中控屏、16.6 英寸大画幅W-HUD 和千里浩瀚H3 智驾方案。银河A7 售价预计为10 万级别，或将于7 月上市发布，新车在外观、内饰、空间、动力系统等方面具备竞争力，预计将推动自主新能源销量继续向上。
　　极氪将于下半年迎来混动车型，预计YU7 影响相对可控。6 月极氪品牌销量1.67 万辆，同比减少16.9%，环比减少11.7%；上半年极氪品牌销量9.07 万辆，同比增长3.3%。6 月领克品牌销量2.63 万辆，同比增长7.7%，环比减少4.8%；上半年领克品牌销量15.41 万辆，同比增长22.3%。市场担心小米YU7 订单爆发将对极氪品牌销量形成冲击，我们认为极氪品牌受到的影响相对可控：一方面YU7 交付排期近1年时间，预计部分YU7 用户将转向选择极氪001、极氪7X等竞品车型；另一方面极氪品牌超豪华SUV 极氪9X 预计将于3 季度正式上市，极氪9X 将首搭革新混动技术——浩瀚超级电混，有望驱动极氪品牌销量向上。
　　略调整收入等，预测 2025-2027 年 EPS 分别为1.50、1.76、2.13 元（原为1.36、1.54、1.94 元），维持可比公司 25 年 PE 平均估值15 倍，目标价22.50 元人民币，24.69 港元（1 港元=0.9115 元人民币），维持买入评级。
　　风险提示
　　吉利、领克、极氪品牌销量低于预期风险、成本控制不及预期风险。