8 月8 日，银河A7 正式上市，售价8.98-12.58 万元，叠加8000 元置换补贴（9 月30 日前锁单）限时起售价低至8.18 万元，上市首日大定突破1 万辆。我们看好银河A7 性价比（低价格+大空间+强性能+智能化），有望实现月销1.5 万辆。看好银河GEA 平台新车产品周期，维持“买入”评级。
　　大空间+低能耗+强智能，打造10 万元级智能家轿新标杆1）大空间：银河A7 车长4.9m，轴距2.85m，内部85%得房率，乘坐体验堪比B~C 级轿车。2）低能耗、长续航：A7 首搭雷神AI 电混2.0——配备量产最高热效率47%发动机，配合新11 合1 电驱，百公里亏电油耗低至2.67L，综合续航突破2100km；3）强智能：首搭千里浩瀚辅助驾驶H3 方案，可实现高速领航辅助和城市通勤NOA，AES 自动紧急避让和自动泊车功能；4）智能座舱：搭载Flyme Auto 智能座舱系统，顶配前排座椅支持通风加热按摩，配合16 扬声器、15.4 英寸中控屏等，驾乘体验舒适。我们认为银河A7 产品力强、性价比高，无显著短板，具备成为爆款车的基础条件。
　　配置优于同级燃油及新能源车竞品，展望月销1.5 万辆25 年1~6 月，15 万元以下轿车市场规模356 万辆（同比+15%）；其中，新能源/燃油轿车销售213/143 万辆，同比+48%/-13%；合资燃油车销量72万辆，同比-20%。合资重点车型轩逸、朗逸等平均月销2 万台以上，自主替代仍有空间。以日产天籁为例，银河A7 尺寸更大（车长领先266mm，轴距领先133mm）、油耗低、智能化更强（A7 可支持城区通勤NOA）；新能源车方面，以秦L 为例，银河A7 尺寸更大（车长领先88mm，轴距领先55mm），百公里油耗均为2L 级别，智驾均有望实现城区通勤NOA。银河A7 配置领先竞品，展望月销1.5 万辆，助力银河品牌月销提至12 万辆。
　　9 月高端旗舰SUV 极氪9X 上市，银河M9 为20 万元级重磅产品展望9 月，我们看好极氪9X 和银河M9 两台旗舰SUV 上市表现。1）极氪9X：定位全球超豪华SUV 新旗舰，外观颜值高，有望成为全球加速最快、纯电续航里程最长的电混SUV，首发搭载千里浩瀚H9 方案，我们预计9月上市。2）银河M9：定位全尺寸、大六座、家用混动SUV，动力强（百公里加速4.5s），操控能力强（底盘经路特斯团队调教），支持无图NOA（预计首搭千里浩瀚H5 辅助驾驶系统），有望9 月上市。我们预计，极氪9X 将提振公司高端品牌形象，而银河M9 将延续银河A7 高性价比打法。公司9-12 月新车周期强势，全年销量或突破300 万辆。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司25-27 年归母净利润预测为138/155/194 亿元。采用可比公司估值法，可比公司25 年为15x PE，我们给予公司20%溢价（前值20%），对应25 年18x PE（前值20x），溢价主要系公司降本增效和GEA 增利更显著。对应目标价为26.90 港币（前值29.65 港币），维持“买入”评级。
　　风险提示：消费需求不及预期，供应链短缺，公司产品发布、订单不及预期。