事件：公司发布2025 年上半年财报，公司实现营业总收入1502.85 亿元，同比增长27%，实现归母净利润92.9 亿元，同比下滑14%。
　　毛利率同比有所下滑，费用率有所降低：公司2025 年H1 的毛利率为16.4%，同比下滑0.3pct。销售费用率为5.6%，同比下滑1.1pct，管理费用率为1.9%，同比下滑0.7pct，研发费用率为4.9%，同比下滑0.2pct。
　　新能源、燃油车销量双增长，新能源出口提速：2025 年上半年公司总销量为140.9 万辆，同比增长47%，市占率为10.4%，同比提升2.4pct。全年目标上调至300 万辆。其中上半年新能源汽车销量为72.5 万辆，同比增长126%。吉利银河品牌上半年销量为54.8 万辆，同比增长232%。吉利中国星燃油车上半年国内销量47.4 万辆，同比增长21%。极氪品牌上半年销量为9.1 万辆，同比增长3%。领克品牌上半年销量为15.4 万辆，同比增长22%。公司上半年新能源汽车出口销量超4 万辆，同比增长146%。
　　投资建议： 我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润150.08/178.46/209.54 亿元，对应PE 分别为11.99/10.08/8.59 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：销量表现不及预期，新能源产品渗透率不及预期，出海进展不及预期。