公告要点： 公司2025Q2 单季度营收777.9 亿元， 同环比分别+28.4%/+7.3%（同比数据已经重列，下同）；归母净利润36.2 亿元，同环比-60.0%/-36.2%。整体表现符合我们预期。
Q2 业绩符合预期，极氪单季度转亏。1）营收：公司Q2 实现总销量70.5万台，同环比分别+46.9%/+0.2%；单车ASP 为11.0 万元，同环比分别-12.6%/+7.1%，ASP 同比下滑主要原因为价格竞争影响&单价较低的吉利主品牌销量占比同比+6.4pct。下半年单价较高车型极氪9X 等陆续上市，ASP 有望改善。2）毛利率：2025Q2 毛利率为17.1%，同环比分别-0.7/+1.3pct，环比改善主要原因为规模效应&新能源产品盈利能力增强。
　　3）费用率：25Q2 销售/研发/行政费用率分别为6.1%/5.1%/3.7%，同比分别 -0.1/-0.4/+1.0pct，环比分别+1.1/+0.6/+1.8pct。4）其他收益：25Q2公司其他收益11.7 亿元，同环比分别+156.4%/-67.5%，其中汇兑收益约为4.5 亿元。5）净利润：剔除汇兑影响后公司25Q2 净利润约为31.7 亿元，同环比分别+141.8%/-9.0%。公司整体单车盈利为0.45 万元（剔除汇兑和出售附属公司之收益影响），同环比分别+64.59%/-9.17%，公司单车盈利能力同比改善显著。6）极氪：港股会计准则下极氪科技集团25Q2净亏损为5.8 亿元，单车亏损0.4 万元，环比转亏，主要原因为对资本化折旧摊销进行处理有关。极氪（含领克）25Q2 销量13.1 万辆，同环比分别+9.3%/+14.8%。
盈利预测与投资评级：新车方面，除8 月新上市的银河A7 外，至年底还将上市包括银河M9（预计9 月正式上市）、领克10 EM-P、极氪9X、银河星耀6 在内的4 款全新新能源车型。出海方面，公司积极进行组织、产品等体系化改革。由于公司全年销量目标上修至300 万辆且上半年销量业绩表现较佳，我们上调公司2025/2026/2027 年归母净利润预期为150/221/295 亿元（原为142/196/271 亿元）。对应PE 分别为12/8/6倍，维持吉利汽车“买入”评级。
风险提示：乘用车下游需求复苏低于预期；价格战超预期。