核心观点
　　9 月销量创历史新高，市占率有望继续提升。9 月吉利汽车总销量27.31 万辆，同比增长35.2%，环比增长9.2%；其中新能源汽车销量16.52 万辆，同比增长81.3%，环比增长12.1%；1-9 月吉利汽车总销量217.02 万辆，同比增长45.7%，截至9 月公司已完成全年300 万辆销量目标的72.3%。9 月吉利汽车出口4.07 万辆，同比增长0.9%，环比增长12.7%。据乘联会初步统计，9 月1-27 日国内乘用车批发销量同比增长1%，环比增长16%，预计公司9 月销量同比增速高于行业平均水平，市占率将继续提升。
　　吉利银河销量同比高增长，新车型上市有望持续提振销量。吉利品牌销量22.20 万辆，同比增长43.4%，环比增长8.1%。其中吉利银河9 月销售12.09 万辆，同比增长131.1%，环比增长9.2%；吉利中国星高端系列销量2.66 万辆。9 月17 日吉利银河M9 正式上市，新车限时指导价17.38-23.88 万元，银河M9 基于GEA Evo 智能新能源旗舰架构打造，定位大六座SUV，车长5205mm，搭载银河Flyme Auto 2 新一代AI 智能座舱系统以及千里浩瀚辅助驾驶H5 方案，价格较同级别产品具备较强竞争力。银河M9 上市24 小时大定突破2.3 万辆，4 天交付超过2000 辆，销售表现较为亮眼；9 月26 日吉利银河星耀6 开启预售，预售价7.98-11.28 万元，新车采用全新设计风格，搭载雷神AI 电混系统2.0、GEEA 3.0 电子电气架构和千里浩瀚辅助驾驶H3 方案。9 月银河占吉利品牌销量比重达54.5%，我们认为银河品牌在主流大众市场已具备较强的竞争力和认可度，随着新车型陆续投放市场、银河产品矩阵逐步完善，预计4 季度自主品牌销量有望维持较高增长。
　　极氪9X 正式上市，拟回购股份彰显公司发展信心。9 月极氪品牌销量1.83 万辆，同比减少14.4%，环比增长3.6%；1-9 月极氪品牌销量14.36 万辆，同比增长0.5%。
　　9 月领克品牌销量3.29 万辆，同比增长27.5%，环比增长20.9%；1-9 月领克品牌销量24.15 万辆，同比增长23.5%。9 月29 日豪华旗舰SUV 极氪9X 正式上市，新车售价45.59-58.99 万元，极氪9X 上市13 分钟大定突破1 万辆，反映消费者对极氪豪华车型认可度较高，新车有望带动极氪品牌向上。10 月6 日，公司公告已批准一项最高达23 亿港元的股票回购计划，回购完成后相关股份将进行注销。近年来公司业务持续增长，现金流稳健且盈利能力向好，本次回购资金来自公司现有资本和现金储备，一方面彰显管理层对公司长期发展前景的信心，另一方面将有助于优化公司资本结构并增厚EPS，为股东创造价值。
盈利预测与投资建议
　　预测 2025-2027 年 EPS 分别为1.49、1.75、2.12 元，维持可比公司 25 年 PE 平均估值15 倍，目标价22.35 元人民币，24.48 港元（1 港元=0.9130 元人民币），维持买入评级。
　　风险提示
　　吉利、领克、极氪品牌销量低于预期风险、成本控制不及预期风险。