公司推出23亿港元的回购计划，彰显长期发展信心，传递价值低估信号
　　近期推出股权激励计划，提升管理效能，配合战略聚焦的内部变革落地
　　公司9月销量保持强劲，为整车板块首推股，维持目标价32港元回购计划彰显发展信心，股权激励提升管理效能事件：1）吉利汽车10月6日盘后公告，董事会已批23亿港元回购计划，将通过自动化机制在市场分批执行。2）9月26日公司售出58.4百万份认股权给雇员及关联实体参与者，行权价为每股18.52港元，行权期为7年。点评：1）此次回购计划为公司上市以来首次，彰显管理层对未来业务发展的强烈信心，以及潜在认为当前股价已被市场低估。与以往公司历次大股东及管理层增持不同，直接回购通过增厚每股收益，对股价托底效应更直接。按现价估算若全额回购约1亿股本，占自由流通盘约2%，可改善EPS约1%。至6月末公司账面现金约532亿元，常年保持净现金流入，有充裕资金执行回购计划。2）公司持续推进内部变革，回归战略聚焦一个吉利，新的股权激励计划有利释放内部管理效能，配合战略执行落地。
　　9月销量强劲，新品爬坡有望超额完成年销量
　　1）总销量势头强劲：9 月批发量为27.3 万辆，同比/环比+35%/+3.8%，再创历史新高。1-9 月累计批发217 万辆，同比+46%，已完成上调后全年300 万辆销量目标的约72%，四季度多款新品销量开始爬坡，有望小幅超额完成目标。2）新能源持续飞增：9 月新能源批发16.5 万辆，同比/环比+81.3%/+12.1%，同比增速远超行业（乘联会预估9 月新能源零售同比/环比+1.6%/+12.1% ）。9 月新能源车占公司总销量60.5%， 同比/环比+15.4ppts/+1.5ppts，占比持续提升受益于银河爆款销量爬坡。1-9 月累计批发新能源车116.8 万辆，同比+114%，占总销量54%，同比+17ppts。
　　3）高端燃油车保持稳定：9 月中国星销量10.1 万辆，环比+7%。其中，高端中国星系列销量2.7 万辆，环比持平。4）分品牌：9 月银河/极氪/领克批发12/1.8/3.3 万辆，同比+316%/-14%/+28%，环比+9.2%/+3.6%/+21%。
　　银河领克亮眼，极氪9X 上市将提升品牌调性及盈利性。5）出口：9 月出口4 万辆，同比/环比+1%/+12.7%；1-9 月累计29.6 万辆，同比-7%。公司指引全年出口正增长，预计四季度销量将显著提升，助力完成销量目标。
　　维持增持评级及目标价32港元
　　公司首次回购股份计划以及近期股权激励有利于稳定股价并增强投资人信心，预计三季报验证业绩后，有望推动公司四季度跑赢行业。吉利仍是我们覆盖的汽车整车板块首推股之一，维持盈利预测不变，维持目标价32港元，对应16.3x FY26 P/E，为公司历史平均估值水平。催化剂：11月发布三季度业绩，年底广州车展新品展示。风险因素：行业景气度下行。