核心观点
　　10 月销量增速显著好于行业平均水平，单月销量创历史新高。10 月吉利汽车总销量30.71 万辆，同比增长35.5%，环比增长12.5%，单月销量创历史新高；其中新能源汽车销量17.79 万辆，同比增长63.6%，环比增长7.7%；1-10 月总销量247.73 万辆，同比增长44.3%。据乘联会初步统计，10 月1-26 日国内乘用车批发销量同比下降1%，环比下降5%，预计公司销售情况显著好于行业平均水平，体现了公司产品具备较强的市场竞争力，预计公司完成全年300 万辆销售目标确定性较强。
　　银河品牌提前达成百万辆销售目标，海外合作加速推进。10 月吉利品牌销量24.55万辆，同比增长43.9%，环比增长10.6%。其中吉利银河销售12.75 万辆，同比增长100.8%，环比增长5.5%，提前达成年销量100 万辆目标；中国星销售11.80 万辆，同比增长17%，环比增长10%。10 月10 日2026 款吉利星愿焕新上市，新增star 限定版车型，售价区间6.58-9.58 万元；10 月30 日吉利银河星耀6 上市，新车提供7 款配置车型，基于GEA 新能源架构打造，搭载雷神AI 电混2.0、Flyme Auto智能座舱和千里浩瀚H3 等技术。吉利银河产品矩阵持续丰富，新款车型各具特色，在主要细分市场均有突破，我们认为银河品牌后续将持续贡献更多增量。11 月3日，吉利与雷诺签署协议，收购雷诺巴西公司26.4%的股份，后续吉利有望借助雷诺巴西成熟的工业基础和分销体系进行新能源车型导入。本次轻资产扩张有助于公司探索新市场拓展方式，通过协同战略加速新能源出海。
　　领克品牌价值突破，极氪001、7X 重点车型焕新。10 月领克品牌销量4.02 万辆，同比增长29.4%，环比增长22.2%；1-10 月领克品牌销量28.17 万辆，同比增长24.3%。10 月领克品牌销量再创新高，加权价格突破20 万元，新能源车型销量占比达72.1%，其中领克900 单月销量超7000 辆，领克10 EM-P、领克8 EM-P 车型上市首月均实现万辆整车下线。10 月11 日，极氪001 焕新发布，新车基于全系900V平台开发，标配千里浩瀚H7 辅助驾驶；10 月28 日极氪7X 焕新上市，主要配置亦同步升级。我们认为极氪重点车型焕新后产品力将增强，后续品牌销量有望逐步回暖。
　　盈利预测与投资建议
　　预测 2025-2027 年 EPS 分别为1.49、1.75、2.12 元，维持可比公司 25 年 PE 平均估值15 倍，目标价22.35 元人民币，24.51 港元（1 港元=0.9120 元人民币），维持买入评级。
　　风险提示
　　吉利、领克、极氪品牌销量低于预期风险、成本控制不及预期风险。