报告摘要
　　事件概括：2025 年11 月17 日，公司发布2025 年三季报：2025Q3 实现营业收入891.9 亿元，同比（经重列）+26.5%；实现归母净利润38.2 亿元，同比（经重列）+59.3%。剔除非经营性项目后，2025 年前三季度归母净利润为106.2 亿元，同比（经重列）+59.0%。
　　收入端：银河品牌+出口持续放量，单车ASP 稳步提升。总量来看，25Q3 公司实现销量75.6 万辆，环比+5.1 万辆。分品牌看，25Q3 吉利品牌销量28.9 万辆（环比+0.3万辆），银河品牌32.7 万辆（环比+3.8 万辆），极氪品牌5.3 万辆（环比+0.4 万辆），领克品牌8.7 万辆（环比+0.6 万辆）。出口方面，25Q3 公司出口11.1 万辆，环比+1.7万辆。ASP 来看，25Q3 单车平均销售收入约11.8 万元，环比稳步提升。
　　利润端：经营性利润超预期，期间费用控制得当。25Q3 公司实现归母净利润38.2 亿元， 剔除汇兑净收益等非经营性项目， 经营性利润39.6 亿元， 同/ 环比分别+17.1%/24.5%。利润率方面，25Q3 毛利率16.6%，经营性净利润率4.4%。期间费用方面，25Q3 期间费用率约12.5%，环比降低0.7pct，主要系加速“一个吉利”整合后，期间费用控制表现亮眼。
　　“一个吉利”战略深化，强产品周期驱动高增长。公司深化“一个吉利”战略，通过整合领克入极氪、极氪私有化等举措，旨在减少内部品牌定位冲突，提升资源协同效率。在强劲产品周期驱动下，各品牌表现出色：1）银河品牌：作为销量增长主力军，新车型星耀6、M9 等持续推出，市场反响热烈。25Q4 星耀7 上市，继续抢占10W级家用轿车市场。2）极氪品牌：极氪9X 上市奠定高端化基础，8X 已在工信部申报目录，预计降补齐30W 混动市场的空白，极氪SUV 产品矩阵进一步完善。同时，公司加速渠道扩张和海外布局，为长期增长奠定基础。
　　投资建议：公司作为国内领先的平台化车企，在“一个吉利”战略深化和强产品周期驱动下，业绩有望持续增长，我们维持2025-2027 年归母净利润分别为179.1 亿元、195.0 亿元、233.2 亿元，对应PE 分别为9.0X、8.3X、6.9X，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济回升不及预期；新车型供给增多，价格战仍将继续；新车型市场接受度不及预期、电动化渗透率不及预期、报告中使用信息更新不及时风险。