本报告导读：
　　2025 年三季度经营业绩大幅增长，对全年销量和经营业绩保持乐观预期。
　　投资要点：
　　投资建议。我们认为吉利汽车的品牌架构较为合理且清晰，随着“智能吉利2025”战略的逐步落地，公司整体营收和归母净利润有望持续增长。我们预计公司 2025-2027 年的归母净利润分别为 163.0 亿元、182.1 亿元、236.6 亿元，EPS 分别为1.61 元、1.80 元、2.34 元，给予2025 年16.6 倍PE，对应目标价29.27 港元（以2025 年11 月14 日为准，按1 港元=0.9132 人民币），维持“增持”评级。
　　三季度经营业绩大幅增长。2025 年三季度吉利汽车销量76.1 万辆，单季度销量创历史新高，同比增长43%，其中新能源销量44.3 万辆。三季度营业收入892 亿元，单季度收入创历史新高，同比增长27%，核心归母净利润39.6 亿元，同比增长19%。
　　前三季度销量同比增长46%。2025 年1-9 月吉利汽车销量达217.0万辆，同比增长46%。其中新能源销量116.8 万辆，包括纯电动79.4万辆和插电式混动37.4 万辆，分别同比增长141%和73%。分品牌看，吉利品牌销量178.5 万辆，同比增长55%，领克品牌24.1 万辆，同比增长23%，极氪品牌14.4 万辆，同比增长1%。海外出口29.6万辆，同比下滑7%。
　　2025 年全年销量目标300 万辆。2025 年下半年，包括吉利银河A7、吉利银河M9、吉利银河星耀6、极氪9X、领克10 EM-P 在内的多款新车陆续上市，同时吉利品牌、极氪品牌和领克品牌的全球化进程加速推进，吉利汽车将向300 万辆全年目标稳步迈进。
　　风险提示：新车销量风险，价格战风险，原材料涨价风险。