预计11 月销量增速将显著好于行业平均水平。11 月吉利汽车总销量31.04 万辆，同比增长24.1%，环比增长1.1%，连续两个月单月销量超30 万辆；其中新能源汽车销量18.78 万辆，同比增长53.4%，环比增长5.6%，国内新能源销量占比超过64%；1-11 月吉利汽车总销量278.78 万辆，同比增长41.8%。据乘联会初步统计，11 月1-23 日国内乘用车批发销量同比下降11%，环比下降2%。预计部分地区以旧换新补贴收紧，前期多轮抢补贴政策透支部分销量，叠加去年同期高基数导致11 月车市整体表现不强。公司11 月表现好于行业平均水平，产品具备较强竞争力，当前距离年度300万台销量还差21.23万辆，预计公司完成年度销量目标的确定性较强。
　　银河品牌产品矩阵持续完善，预计出海将贡献利润增长空间。11 月吉利品牌销量24.65 万辆，同比增长29.4%，环比增长0.4%。其中吉利银河销售13.27 万辆，同比增长76.3%，环比增长4.1%；中国星销售11.39 万辆，同比增长29%，环比下降3.5%。吉利银河产品矩阵持续扩容，翼真品牌并入吉利银河后旗舰MPV 银河V900首秀，新车采用增程动力系统，具备大空间和豪华属性。吉利9 系产品矩阵持续完善，银河M9、领克900、极氪9X 等车型订单量增长较快，目前银河M9 第两万台车已正式下线，领克900 累计交付超5 万台，极氪9X 交付破万，预计高端车型销量增长有望带动公司盈利能力提升。11 月吉利出口4.21 万辆汽车，同比增长22.2%，环比增长1.3%。公司正加速推进全球化战略，11 月19 日吉利与雷诺集团成立雷诺吉利巴西公司，后续合资公司将投资约51 亿元人民币用于推动新能源车型落地。根据规划，双方将本地化生产两款基于吉利GEA 架构新能源车型，产品预计于2026年下半年投放市场。吉利EX5（银河E5）和EX2（星愿）已借助雷诺经销网络登陆巴西市场，公司有望凭借此次合作加速南美洲市场渗透。当前吉利各品牌正加速导入海外市场，预计后续出海将会是吉利新的收入和利润增长引擎。
　　领克、极氪品牌持续向高端化突破。11 月极氪品牌销量2.88 万辆，同比增长6.8%，环比增长34.6%；1-11 月极氪品牌销量19.39 万辆，同比减少0.5%。11 月领克品牌销量3.51 万辆，同比增长7.3%，环比减少12.8%；1-11 月领克品牌销量31.67 万辆，同比增长22.1%。11 月领克品牌新能源销量占比约75%，领克900 交付均价超33.5 万元，极氪9X 成交均价53.8 万元，领克和极氪正不断实现品牌高端化突破。
　　预测 2025-2027 年 EPS 分 别为1.68、2.04、2.40 元，维持可比公司 26 年 PE 平均估值11 倍，目标价22.44 元人民币，24.69 港元（1 港元=0.9088 元人民币），维持买入评级。
　　风险提示
　　吉利、领克、极氪品牌销量低于预期风险、成本控制不及预期风险。