事件：2025 年吉利汽车的销量达302.5 万辆，同比+39.0%。2026 年销量目标345万辆，同比+14%。我们认为2026 年公司的极氪、领克、吉利品牌销量全面向好，处在强势产品周期。维持目标价26 港元，“买入”评级。
　　报告摘要
　　2025 年销量大幅增长39%。2025 年吉利实现销量302.5 万辆，同比+39.0%。新能源车型销量同比+90%至168.8 万辆，占比+15ppt 至55.8%。出口销量同比+1%至42.0 万辆，出口增速较低。分品牌来看，2025 年吉利主品牌、极氪、领克分别实现销量245.1/22.4/35.0 万辆，同比分别+47%/+1%/+23%。销量高增主要得益于银河品牌推出大量爆款新品，如星愿、A7、星耀6、星耀8、M9 等。
　　2026 年销量目标345 万辆，增长14%。2026 年公司销量目标是345 万辆，同比+14%，新能源汽车销量同比+32%至222 万辆，分品牌来看，吉利品牌为275 万辆，同比+12%，极氪品牌为30 万辆，同比+34%，领克品牌为40 万辆，同比+14%。
　　我们认为，2026 年吉利三大品牌销量全面向好，处在强劲的新车周期，如25 年12 月极氪9X 交付量达到1 万辆，成交均价超53 万元，创下中国品牌50 万级豪华SUV 交付新纪录。
　　极氪完成私有化，运营效率有望提升：12 月22 日，公司发布公告，宣布完成极氪私有化并从纽交所退市，极氪将成为公司的全资附属公司。本次合并中约70.8%的持有人选择换股，为此公司配发或发行7.77 亿股代价股份；29.2%的持有人选择现金对价，公司将支付7.01 亿美元现金款项，为此公司将融资不超过4.2 亿美元。我们认为通过此次整合，吉利汽车将迈进新阶段，全面协同技术、产品、供应链、制造、营销资源，实现降本增效。
　　投资建议。我们认为未来公司将持续推进电动化、全球化、高端化发展，以强大的规模效应带来盈利能力提升。维持目标价26 港元，“买入”评级。
　　风险提示：新产品推出及销售不及预期；公司出海进展不及预期；价格竞争超预期；原材料成本上升超预期